皇马科技(603181):22年扣非业绩同比增长9.40% 小品种持续增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2023-04-25

公司发布22 年年报。2022 年营业收入约21.82 亿元,同比减少6.6%;归母净利润约4.77 亿元,同比增加6.41%;扣非净利润3.20 亿元,同比增加9.40%。主要系公司小品种板块销量同比提升,板块营销呈现良好发展趋势。

    分业务来看:22 年大品种板块收入3.29 亿元,同比减少43.27%;小品种板块收入18.51 亿,同比增长5.73%。大品种板块销量4.06 万吨,同比减少43.74%;小品种板块销量12.10 万吨,同比增长10.08%。

    截止2022 年,公司已形成十六大板块,且不断开发出新的细分领域的新产品。具体包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。各板块分别处于不同的发展阶段,其中,粘合剂新材料树脂板块、减水剂应用板块、有机硅应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块为成熟板块,可以为公司提供稳定的营业收入;润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块,较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平;复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段,但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。同时,在推进板块发展的过程中,公司根据行业特点,建立了详细的行业特征数据库,持续跟踪行业信息,从而能够对行业的需求迅速反应,保证技术上的领先优势,奠定了公司长远发展的基础。

    2023 年3 月27 日,公司完成回购。公司已实际回购公司股份14299988 股,占公司总股本的2.4291%,回购最高价格16.75 元/股,回购最低价格12.77元/股,回购均价14.64 元/股,使用资金总额2.09 亿元(不含交易费用)。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年 EPS 分别为1.05、1.27、1.37 元/股,结合可比公司估值,我们给予2023 年15-17 倍PE,对应合理价值区间15.75-17.85 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。下游需求低迷;募投项目投产情况不如预期;产品价格下跌。