亚星锚链(601890)：业绩稳定增长 船用链、系泊链下游高景气

　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收15.2亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长23.0%。Q4单季度实现营收4.5亿元，同比增长44.8%，环比增长9.7%；归母净利润为0.53 亿元，同比增长123.6%，环比增长38.9%。船用锚链、系泊链下游高景气，2022 年业绩稳定增长。

    　　船用锚链、系泊链业务稳定增长，推动公司营收增长；矿用链业务持续培育中。

    　　分业务看，2022 年船用锚链业务行业地位稳固，实现营收11.0 亿，同比增长21.3%，占比提升至72.5%，毛利率为22.3%，同比提升4.3pp，毛利率下降主要系原材料价格波动；海洋石油平台系泊链业务市场份额扩大，实现营收4.0亿元，同比增长5.8%，毛利率为34.1%，同比下降4.0pp；矿用链业务仍在发展培育阶段。

    　　期间费用率持续下降，占比大的船用链毛利提升促进公司毛利率、净利率稳定增长。2022 年公司期间费用率为12.9%，同比下降1.1pp，细分来看销售、管理、研发和财务费用率分别为3.6%、6.7%、5.2%、-2.6%，分别同比+0.66pp、-0.80pp、+0.16pp、-1.17pp；Q4单季度期间费用率为18.1%，同比下降2.3pp。

    　　2022 年公司毛利率为26.0%，同比提升1.68pp；Q4单季度毛利率为32.7%，同比提升2.11pp，环比提升11.06pp；毛利率提升主要系公司占比高的船用锚毛利率提升。2022 年公司净利率为10.0%，同比提升0.84pp；Q4 单季度为11.9%，同比提升4.40pp，环比提升2.08pp。

    　　公司系全球链条龙头，船用锚链、系泊链、矿用链三大业务有望齐头并进。公司技术实力雄厚，具备品牌优势，船用锚链、系泊链已获得世界多家船级社认证，高强度矿用链已取得矿用链煤安认证，锚链制造、热处理等多项核心工艺和技术处于行业领先地位。2022 年船用链、系泊链下游高景气，公司中标多个漂浮式风电项目，共承接订单16.03 万吨，其中船用锚链及附件订单11.84 万吨，系泊链订单4.19 万吨，目前在手订单充足；公司系全球链条龙头，船用锚链、海洋石油平台系泊链锚链、高强度矿用链产能分别达16、11、3 万吨，未来三大业务成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.0、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率37%，维持“持有”评级。

    　　风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险，海上浮式风电发展不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。