骆驼股份(601311):一季度营收利润同比正增长 看好全年盈利修复

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞 日期:2023-04-25

  一季度营收利润同比增长,受益于商用车复苏及后装市场份额提升。2023年一季度公司实现销售收入33 亿元,同比增长5.85%,环比下降14.44%;归母净利润1.64 亿元,同比增长16.88%,环比下降3.99%。2023 年一季度,国内汽车行业销量同比下降6.7%,其中乘用车同比下降7.3%;骆驼股份作为低压电池细分赛道龙头,一方面受益于商用车复苏,另一方面持续提升维护替换市场份额,实现了业绩的稳健增长。

      负面因素减退,一季度净利率同环比提升。2023 年一季度,公司的销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.74%/2.86%/1.83%/1.07% , 分别同比+0.22%/-0.06%/+0.46%/+0.31%,分别环比-0.32/+0.50/+0.48/+0.78 个百分点。毛利率15.22%,同比下降0.57 个百分点,环比下降0.89 个百分点;净利率5.02%,同比上涨0.38 个百分点,环比上涨1.05 个百分点。2022 年限制公司盈利能力的负面因素在2023 年一季度都有明显好转,国内疫情风控措施已基本解除,海运成本与原材料成本企稳,投资净收益大幅转正,单价较高的商用车市场也明显复苏,我们看好2023 年全年公司的盈利能力修复。

      终端渠道加速建设,低压锂电获得26 个项目定点。2022 年,配套市场方面,公司全年共完成了55 款车型项目的导入和切换,62 个项目定点,其中新能源项目包括大众MEB、AITO、吉利、零跑、广汽埃安。替换市场方面,截至2022 年底完成了2600 多家服务商及84000 多家终端商的建设,全国县级区域终端覆盖率达到96%。低压锂电方面,12V/24V/48V锂电产品分别获得了宝马、奇瑞、吉利、宇通、东风小康等优质车企的项目定点。2022 年公司锂电产品销售收入0.62 亿元,同比+226%。

      低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。汽车低压铅酸电池是一个成熟赛道,截至2022 年底,骆驼股份在前装市场的市占率为49%,后装市场为30%。我们认为,骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级,铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场,公司在这两个市场的份额仍有较大的提升空间;2)业务开拓,公司积极开拓低压锂电池、储能锂电池业务,有望带来新增量。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,汽车行业价格竞争激烈。

      投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

      我们预计2023/2024/2025 年,公司的EPS 分别为0.80/0.96/1.21,对应PE分别为12/10/8 倍,维持”买入“评级。