谱尼测试(300887)：国内领先综合性检测公司 2022年归母净利润同比+45.63%

　　2022 年营收/归母净利润同比+87.48%/+45.63%。公司2022 年实现营业收入37.62 亿元，同比增长87.48%；归母净利润3.21 亿元，同比增长45.63%；扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长44.01%。公司各实验室有效扩大订单承接能力及交付能力，带动业务收入高增。单季度看，22Q4 公司实现营收10.80 亿元，同比增长62.43%；归母净利润1.40 亿元，同比增长10.97%。

    　　盈利能力承压，现金流情况大幅改善。2022 年公司毛利率/净利率为35.55%/8.62%，同比变动-10.61/-2.36 个pct。主要系核酸检测收入高增而盈利水平较低拉低整体盈利能力。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.71%/7.70%/0.15%/7.38%，同比变动-6.02/-2.97/+0.13/-0.10个pct，期间费用率整体下降8.95 个pct。现金流方面，公司经营性现金净额6.23 亿元，同比+1217.69%。现金流状况大幅改善。

    　　传统领域持续补强，新兴业务快速发展。分业务看，生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/安全保障/电子电器/计量/认证业务收入分别为：

    　　32.35/2.87/1.57/0.71/0.10/0.02 亿元， 同比分别变动+87.69%/+52.54%/+247.90%/+74.43%/+31.22%/+39.85%；生命科学与健康环保毛利率为32.07%，同比变动-12.74 个pct。1）传统业务：公司收购北京博雅晟康医学，为公司体外诊断试剂研发生产奠定基础，多个实验室检测资质成功扩项。2）新兴业务：收购深圳通测，中标海关国家新能源电池产品安全遴选项目；电子电器和5G 检测领域的竞争实力进一步增强；收购深圳米约、成都米约计量检测有限公司，拓展医疗计量领域。公司通过内生外延方式，不断完善传统及新兴业务领域布局，为长期发展奠定良好基础。

    　　23Q1 收入总体平稳，业绩同比增长68.08%。公司23Q1 营收5.25 亿元，同比减少1.50%；归母净利润0.09 亿元，同比增长68.08%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比减少65.18%。毛利率/净利率为40.67%/1.77%，同比变动+1.54/+0.74 个pct。2023 年一季度疫情管控政策放开，核酸检测业务骤降导致公司医学业务出现经营波动。

    　　风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

    　　投资建议：公司是我国领先的综合性检测机构，检测行业长坡厚雪、公司自身行业领先。伴随新能力建设及产能释放、“内生外延”双轮驱动战略推进，公司有望快速发展。我们预计公司23-25 年归母净利润为3.63/4.90/6.40 亿元，对应PE30/22/17 倍。公司合理目标价格区间为37.94-50.63 元（对应23 年PE30-40 倍），首次覆盖给予“买入”评级。