广信股份(603599)：2022年及1Q23业绩符合市场预期 看好公司远期成长性

　　2022 年及1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年业绩，实现收入90.6 亿元，同比+63.3%；归母净利润23.2 亿元，同比+56.5%，对应每股盈利3.56 元，符合市场预期。其中4Q22 实现营收24.5 亿元，归母净利润4.65 亿元。公司同时公布1Q23 业绩，实现收入19.3 亿元，同比-6.4%；归母净利润5.21 亿元，同比-8.4%，对应每股盈利0.80 元，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　氯碱项目投产，关注公司未来持续成长性。公司于今年二月公告，年产30万吨离子膜烧碱项目全面投产，未来公司主要原材料液氯、液碱和氢气实现自供，至此公司上游基础原材料基本实现一体化。此外，公司原药项目方面，如噻嗪酮、噁唑菌酮、茚虫威、对氨基苯酚等有望逐步落地投产，公司农药品类将进一步丰富，利好公司业绩长期稳健成长。

    　　供需走弱，对/邻硝景气度持续下滑。2022 年以来，受安徽八一新产能复产、原材料纯苯价格回落等因素影响，对/邻硝基氯化苯价格持续下行。据百川资讯，1Q23 对/邻硝基氯化苯价格7644/4398 元/吨，同比下滑56%/58%，我们测算在此价格及价差下行业基本处于盈亏平衡线附近。向前看，考虑到目前价格已接近部分中小厂家成本线，我们预计继续下探可能性相对较低。

    　　草甘膦景气度短期或继续维持弱势。据百川资讯，1Q23 草甘膦均价为4.24万元/吨，同比-42%，近期价格已进一步下行至约3.00 万元/吨，我们估计在当前价格水平下，非一体化草甘膦企业或基本无盈利。向前看，虽然目前草甘膦行业开工率已降低至60%以下（百川资讯），但考虑到草甘膦库存仍维持高位且海外需求仍未看到明显提升，我们认为草甘膦价格短期或继续维持弱势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023 年净利润预测21.5 亿元不变，并首次引入2024 年盈利预测23.6 亿元。当前股价对应2023/2024 年9 倍/8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持公司目标价32.14 元，对应10 倍2023 年市盈率和9 倍2024年市盈率，较当前股价有7%的上行空间。

    　　风险

    　　草甘膦价格大幅下滑，新项目投产低于预期。