润泽科技(300442)2022年报及2023一季报点评:业绩符合预期 算力市场大发展深度受益

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:吕伟/刘雄 日期:2023-04-25

  事件:4 月22 日,公司发布2022 年年报及2023 年一季报:2022 年全年公司实现营业收入27.15 亿元,同比增长32.61%;实现归母净利润11.98 亿元,同比增长65.98%;实现扣非归母净利润11.38 亿元,同比增长59.97%。同时,公司发布了2023 年一季报,2023Q1 公司实现营业收入8.08 亿元,同比增长31.53%;实现归母净利润3.30 亿元,同比增长52.73%。

      点评:

      2022 年业绩高速增长,符合预期。受益于客户强劲需求及公司出色的经营能力,上机率持续提升,新项目顺利交付,公司超额完成承诺业绩目标。截至2022年年底,公司累计投产机柜数量约4.6 万架,其中成熟项目的上架率超过90%。

      现金流表现出色,2022 年公司实现经营性现金流量净额17.88 亿元,同比增长40.66%。

      2023 年趋势强劲,一季度业绩高增长。受益于架机柜总量和单机柜功率持续提升,业务规模持续扩大,一季度业绩高速增长:2023Q1 公司实现营业收入8.08 亿元,同比增长31.53%;实现归母净利润3.30 亿元,同比增长52.73%;实现扣非归母净利润3.23 亿元,同比增长52.21%。公司注重前沿技术,大力投入,一季度公司研发投入合计3.01 亿元,同比增长35.79%。

      人工智能、云计算等新技术驱动算力加速发展,公司综合竞争优势明显,前瞻布局,有望迎来一轮发展黄金期。在人工智能、云计算等新技术新趋势驱动下,数据中心行业需求持续快速增长,智算、超算时代将加速来临。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重庆和兰州,前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点,总体规划布局56 栋数据中心、约29 万架机柜。从2023 年开始,公司迈入了从1 个到全国多个园区级数据中心齐头并进贡献收入的新阶段,公司上架机柜总量和单机柜功率持续提升,以及上架率的快速爬升将带来业绩的稳步增长。除此之外,公司将逐步对低功率机柜进行升级改造,加快推进高密机柜和液冷机柜应用,向智算中心和超算中心快速演进,形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。公司超大规模IDC 模式综合竞争优势突出,有望迎来一轮发展黄金期。

      投资建议:在AI、云计算等新技术加速渗透背景下,IDC 行业高速发展。公司综合优势突出,储备充分,有望加速发展。预计公司2023-2025 年分别实现营业收入43.44 亿元、60.81 亿元、83.31 亿元,实现归母利润19.14 亿元、25.90 亿元、37.06 亿元,对应P/E 分别为34 倍、25 倍和18 倍。看好公司业务前景,维持“推荐”评级。

      风险提示:政策落地不及预期;行业竞争加剧;业绩承诺可能不达标的风险。