金钼股份(601958)：钼价持续上涨 2023年业绩可期

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收95.31 亿元、同比+19.53%，归母净利润13.35 亿元、同比+169.76%，扣非归母净利润13.13 亿元、同比+182.93%。

    2023Q1 单季度实现营收26.44 亿元、同比+17.57%，归母净利润8.33 亿元、同比+202.9%，扣非归母净利润8.29 亿元、同比+205.84%。

    2022 年钼价上行带动公司业绩同比大幅增长。2022 年公司实现毛利率34.77%、同比+12.82pct，净利率16.65%、同比+9.02pct。

    1）量：主要钼产品销量显著提升，其中，钼铁销量1.33 万吨钼、同比+16.3%，钼粉销量3558 吨钼、同比+47.86%。2）价：

    2022 年中国及全球钼价大涨，全年MW 氧化钼均价18.74 美元/磅钼，最高涨至32 美元/磅钼，国内钼精矿均价2816 元/吨度，最高达到4300 元/吨度，创近14 年新高位。钼铁均价18.74 万元/吨，钼粉均价35.13 万元/吨，均大幅上涨。

    受益于钼价上涨，良好的资源禀赋保障增厚公司业绩持续增长。

    公司拥有丰富的资源储备，运营两座大型露天钼矿山，目前年产各类钼产品折合钼金属量约2.2 万吨，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质尤其适合深加工，保有钼资源量4.65 亿吨，平均品位0.083%；汝阳东沟钼矿保有钼资源量4.71 亿吨，平均品位0.12%。

    投资建议：公司作为以钼为主的专业化供应商，坚持以做大做优做强钼产业为目标，努力实现资源价值最大化。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.37、28.03 和34.05 亿元，EPS 分别为0.69、0.87 和1.06 元，对应PE 分别为15.35、12.25和10.08 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；主要产品价格下跌超预期；。安全环保、生态文明国家政策风险。