拓斯达(300607)：收入亮眼 静待盈利修复

　　收入亮眼，盈利能力静待修复

    　　公司发布2022 年年报和2023 年一季报，22 年实现营收49.84 亿元（YOY+51.36%），归母净利1.60 亿元（YOY+144.16%），扣非净利1.36亿元（YOY+371.59%）。23Q1 实现营收7.99 亿元（YOY-13.98%，QOQ-52.86%），归母净利0.12 亿元（YOY-77.62%，QOQ-38.61%）。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.56、0.81、1.17 元（前值2023-2024年0.60、0.74 元）。可比公司23PE 均值28x，公司数控机床业务专注于高端五轴联动加工中心，景气度高且可通过进口替代实现自主可控，我们给予公司23 年31 倍PE，对应目标价17.49 元，维持“增持”评级。

    　　毛利率承压，费用率控制良好

    　　22 年公司毛利率18.55%（YOY-5.99pct），其中智能能源及环境管理系统业务毛利率11.50%（YOY-7.41pct），工业机器人与自动化应用系统业务毛利率25.58%（YOY-3.40pct），注塑机配套设备及自动供料系统业务毛利率35.38%（YOY+5.66pct），数控机床业务毛利率26.98%。费用率方面，22年公司期间费用率11.87%，同比下降6.29pct。

    　　推新品响应市场，抓研发掌握核心技术

    　　公司22 年推出多款新产品：SCARA 机器人和六轴机器人分别有3 款新产品上市，可广泛应用于3C、新能源、汽车、医疗等领域；数控机床方面推出了2 款新产品，主要应用于精密模具、高精度通用机械零部件、航空结构件、汽车零部件、医疗加工等领域；注塑机方面TE 系列全电动注塑机成功推出市场并逐步实现销售。多项核心技术取得了突破性进展：控制器平台、伺服驱动、视觉系统方面均有研发成果。截至 2022 年 12 月 31 日，公司拥有已获得授权专利 672 项，其中发明专利 88 项，另有处于实审阶段的发明专利 180 项；各类软件著作权 75 项。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；埃弗米与公司协同效应不及预期；核心功能部件短缺或成本大幅上升的风险。