海兴电力(603556)：海外市占率突破 盈利能力修复

　　投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入33.10 亿元，同比+22.99%，归属于上市公司股东的净利润6.64 亿元，同比+111.71%。

    　　点评：

    　　海外市占率实现新突破，盈利能力修复。报告期内，公司智能用电产品营收29.00亿，同比+25.46%，占营收比例87.61%，毛利率38.70%，同比+6 pct，智能配电产品营收3.27 亿，同比+3.70%，占营收比例9.88%，毛利率34.89%，同比+4.47pct. 2022 年海内外招标恢复、供应链逐渐稳定以及海运费用下降，公司业绩回暖、盈利能力逐渐修复。报告期内，公司实现海外市场收入18.45 亿元，同比+13.40%，智能用电产品在巴西市场占有率保持排名第一，在印尼首次实现市场份额排名第一，在欧洲市场中标金额创历史新高。公司智能配电产品在全国30 个省市、自治区持续中标，我国智能用电行业正处于新一代智能电表推出和轮换周期，公司具备完整的物联网系列产品并已实现物联网表中标，有望贡献营收增量。

    　　新能源业务成长提速，光储充蓄力待发。2022 年，全球光伏市场持续高速发展，印度、越南、沙特、巴西等市场拥有大量在建项目，这些国家地区在未来三年内将迎来集中并网的高峰；我国分布式装机达51.1GW，同比增长74.5%，工商业分布式光伏新增装机规模突破26GW，刷新年度新增装机记录。公司定位为光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案供应商，目前具备逆变器、储能电池、微网控制系统等分布式能源核心设备自主可控能力，公司在新能源领域的业务拓展持续蓄力。报告期内，公司新能源产品营收0.42 亿，同比+37.13%。看好公司的业务协同性及海外市场优势。

    　　研发费用投入加大，提升核心技术竞争力。2022 年，公司研发投入2.39 亿元，占营收比例7.21%，同比+5.54%。持续打造M2C 端到端智能用电整体解决方案，积极响应公用事业客户数字化转型需求，大力推动Wi-SUN 的规模化应用，持续拓展基于Wi-SUN 网络的水、电、气、路灯等一体化通信，参与Wi-SUN FAN 1.1 新标准制定及推广，参与国网电科院“一芯一系统”项目开发，并相继推出了面向海外市场的数据安全系统、网络运维平台、新一代集中计量解决方案、新一代导轨表、单相重合器、三相重合器等产品。

    　　投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.3、10.01 和11.72 亿元，对应EPS 1.7、2.05 和2.40 元/股，对应PE 12.9、10.7 和9.1 倍，给出“买入”评级。

    　　风险提示：1、海外需求量不及预期；2、原材料价格波动风险；3、新能源业务拓展不及预期；4、市场竞争加剧。