青岛啤酒(600600)2023年一季度业绩点评：Q1业绩亮眼 盈利同比提升

　　事件：公司发布2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入107.06亿元，同比增长16.27%；实现归属于上市公司股东的净利润14.51亿元，同比增长28.86%；实现扣非归母净利润13.49亿元，同比增长32.07%。

    　　点评：

    　　公司Q1 业绩表现亮眼，顺利实现开门红。疫情全面放开后，餐饮、夜场、酒吧等消费场景陆续恢复，公司产品销量明显改善。叠加3 月基于去年同期低基数，公司一季度业绩表现亮眼。2023 年第一季度，公司实现营业收入107.06 亿元，同比增长16.27%；实现归母净利润14.51 亿元，同比增长28.86%；实现扣非归母净利润13.49 亿元，同比增长32.07%。

    　　公司中高端产品销量增速较快，复苏可期。销量方面，2023年一季度，公司累计实现产品销量236.3万千升，同比增长11.02%；吨价为4530.68元/千升，同比增长4.75%。分品类看，主品牌青岛啤酒实现产品销量140.1万千升，同比增长7.45%。由于疫情放开后，餐饮、酒吧等现饮消费场景恢复较快，而中高端以上产品销量在现饮消费场景中占比较高，使得中高端以上产品销量增速快于公司整体销量增速。2023Q1，公司中高端以上产品实现销量98.4万千升，同比增长11.55%。二季度逐步进入啤酒消费旺季，叠加去年基数相对较低，预计公司产品需求有望稳步向好。

    　　23Q1盈利能力提升，后续成本压力或有所缓解。近期玻璃、铝锭等原材料价格高位震荡或高位回落，叠加产品提价逐步传导至终端、中高端产品销量较好，公司2023Q1毛利率为38.3%，同比增加0.47个百分点。费用结构方面，公司积极控制成本与费用支出，费用结构有所优化。2023Q1公司的销售费用率为13.84%，同比下降0.36个百分点；管理费用率为2.99%，同比下降0.87个百分点；财务费用率为-0.96%，同比下降0.29个百分点。综合毛利率与费用率的情况，2023Q1公司的净利率为13.76%，同比增加1.24个百分点，盈利能力同比提升。目前中澳正在协商大麦反倾销措施，如果后续双反政策取消，中国大概率会重新从澳大利亚采购大麦，成本压力后续或有所减缓。

    　　维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为3.24元和3.80元，对应PE分别为35倍和30倍。作为啤酒行业的龙头，公司产品结构优化升级的策略清晰。随着疫情放开，需求有望稳步复苏，叠加公司高端化战略持续与成本压力趋缓，业绩有望稳中向好。维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示。高端化推进不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧，食品安全问题，宏观经济影响。