青岛啤酒(600600)公司事件点评报告：一季度超预期 结构持续优化

事件

    　　2023 年4 月24 日，青岛啤酒发布2023 年一季报。

    　　投资要点

    　　一季度业绩超预期，控费能力持续改善

    　　2023Q1 营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为107.06/14.51/13.49 亿元，同增16%/29%/32%，利润超预期。

    　　盈利端看，2023Q1 毛利率/净利率为38.32%/13.76%，同增0.5/+1.2pct，销售费用率/管理费用率为13.84%/3.09%,同减0.4/-0.8pct，公司积极开源节流、控本降费、提质增效，控费能力增强叠加毛利率提升，驱动净利率持续改善。

    　　整体继续量价齐升，产品结构持续优化

    　　量价拆分来看：1）量：2023Q1 销量236.3 万千升（同增11%）；其中青岛主品牌140.1 万千升（同增7.5%），占比59%，中高端/低端销量分别98.4/41.7 万千升（同比+12%/-1%），占比42%/17%；剩余销量96.2 万千升（同增17%），占比41%，预计中高端及其他产品高双位数增长，中高端产品销量占比提升，产品结构持续优化。2）价：2023Q1 吨价为4530.76 元/千升（同增4.8%），整体量价齐升。

    　　盈利预测

    　　我们预计2023-2025 年EPS 为3.32/3.88/4.44 元，当前股价对应PE 分别为34/29/26 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。