同花顺(300033):业绩略超预期 流量+技术构筑长期优势

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/陈卉/刘雪峰/李婉云 日期:2023-04-25

  核心观点:

      公司发布一季报,略超我们预期。2023 年Q1 公司实现营收6.10 亿元,同比+18.42%;公司披露营收增加源自信息服务需求增加。实现归母净利润1.22 亿元,同比 +9.26%;公司净利润率20.00%,同比下降1.75pct,主要系三费增加;ROE1.67%,同比-0.04pct。

      公司增值电信、广告导流以及基金代销业务与市场交易额和基金发行冷暖相关。(1)2023 年Q1AB 股日均成交额8789.47 亿元,同比-12.77%。(2)根据基金业协会披露,截至2 月,行业存量基金规模由1 月的27.2 万亿下滑至2 月的26.94 万亿元。2023 年三月末,沪深300 指数4,050.93,同比+4.19%。故Q1 基金规模的增长是来自于净值增长。受市场震荡影响,预计公司存量产品结构有所调整,由偏股型基金转为债基及货币基金,影响综合费率,预计同花顺后端收入稳健。(3)新发基金份额方面,2023 年Q1 为2,385.31 亿份,同比 -13.45%。影响同花顺前端流量收入。

      研发投入稳健增加,深筑技术护城河。2023 年第一季度,公司研发投入金额2.81 亿元,同比+7.66%,技术研发能推动公司产品及服务精准推送,进一步扩大技术优势。截至一季度末,公司合同负债达10.72 亿元,环比+9.16%。公司预收主要来源于年费结算模式的增值电信服务,预计Q2 合同负债环比将释放一定利润空间。

      盈利预测与投资建议。公司不断提升自身核心竞争力,我们看好公司具备AI 技术研发能力、商业变现场景与流量优势,预计2023-2025 年归母净利润23.44、28.41、34.42 亿元。参考近五年公司动态PE 估值,估值中枢处于32.47-70.02 倍,考虑AI 技术革命带来效能提升给予的估值溢价,给予同花顺2023 年43x PE,对应每股合理价值187.48 元,给予“买入”评级。

      风险提示。权益市场过度波动;行业竞争加剧;行业监管趋严等。