广信股份(603599)：产品价格回落 新项目贡献业绩增量

　　业绩简评

    　　4 月24 日，公司发布2022 年年报以及2023 年1 季报，公司2022年实现营业收入90.62 亿元，同比+63.29%，净利润23.16 亿元，同比+56.53%。2023 年1 季度实现营收19.26 亿元，同比-6.35%；归母净利润5.21 亿元，同比-8.43%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　公司原料药价格和销量相对稳定。分业务来看，2023 年1 季度公司原药业务实现营业收入7.5 亿，同比-12.69%，价格4.68 万元/吨，同比-12.78%，销量1.6 万吨，同比持平；精细化工产品业务实现收入7.31 亿，同比+2.38%，价格4560 元/吨，同比-72.56%，销量16 万吨，相较于22 年1 季度4.3 万吨大幅增长，主要系离子膜烧碱投产，在一定程度上摊薄价格，贡献销量所致。

    　　公司产品价格当前处于历史较低位置，原材料有一定回落。从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4 万元/吨（白色），多菌灵当前报价4.1 万元/吨（白色）；除草剂主要产品敌草隆4.3 万元/吨，草甘膦当前报价3.1 万元/吨，公司这四个传统产品价格基本保持平稳。精细化工方面，公司对硝基氯化苯当前报价8100 元/吨，位于历史相对底部位置。邻基氯化苯当前报价4100 元/吨，位于历史相对底部位置。原材料方面，公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯等均有不同程度回落。

    　　延伸光气产业链，打造精细化工及农化平台型公司。公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能 32 万吨/年，现合计使用产能 6.8 万吨/年，仅占许可产能 21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达 4200 亩。未来逐步布局光气下游相关产品，成长可期。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2024 年归母净利润预测分别为21.28（-13.9%）、24.91（-7.8%），引入2025 年净利润为26.27 亿元，EPS 分别为3.27、3.83 和4.04 元，当前市值对应PE 分别为9.17X、7.83X 和7.43X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。