东方电热(300217)2022年年报&2023年一季报点评:2023Q1业绩符合预期 关注预镀镍产能验证

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:安邦 日期:2023-04-25

事件:东方电热发布2022年年报及2023年一季报,公司2022年实现营收38.19 亿元,同比+37.01%,归母净利润3.02 亿元,同比+73.66%,其中Q4 实现营收11.51 亿元,同比+64.76%,归母净利润0.66 亿元,同比-28.95%。公司2023Q1 实现营收9.07 亿元,同比21.60%,归母净利润0.67 亿元,同比+16.77%。

    点评:多晶硅行业量价齐升,新能源装备业务营收同比高增。2022 年光伏行业装机需求维持高增,带动多晶硅行业投资高景气度,新能源装备业务实现营收14.58 亿元,同比+258.62%,净利润2.16 亿元,占比71.7%;相关子公司方面,东方瑞吉实现营收12.97 亿元元,同比+240.62%,净利润1.65 亿元,同比+774.57%;镇江东方实现营收4.71 亿元,同比+284.99%,净利润0.51 亿元,同比+497.10%。公司全年新签订单33.84亿元(含税),再创历史新高,有望支撑2023 年还原炉业务维持高增。

    新能源车PTC 产能快速扩张,光通信材料计提减值影响利润释放。2022年公司新能车PTC 新增定点理想、蔚来、上汽智已、长城、合众、空调国际、通用五菱等客户,销量达98.8 万套,同比+76.38%,实现营收2.42亿元,同比+135.46%,公司加快年产350 万套新能车PTC 募投项目建设,截至2022 年底年产能已达200 万套,二期项目争取2024 年年底建成,2025 年产能有望达400 万套。光通信业务计提坏账准备约0.39 亿元,导致利润下滑,影响了公司整体利润释放。

    2023 年4680 电池有望大规模量产,预镀镍钢带有望贡献增长动能。特斯拉宣布扩产100GWh 产能,引领4680 电池量产,大圆柱产业趋势带动预镀镍钢带需求增长。目前全球产能约20 万吨左右,国外大厂短期无明确扩产计划,公司把握国产替代需求积极扩产。2023 年2 月公司2 万吨新建产能的预镀镍工序已试车成功,连续退火线预计2023 年9 月建成,客户验证进度领先,预计2023H2 开始量产,有望逐步贡献利润。

    投资建议:预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.26、6.21、7.66 亿元,同比增长74.28%、18.07%、23.34%,对应PE 为16、14、11 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:大圆柱产业进度不及预期、下游验证不及预期、竞争加剧。