深度*公司*华阳集团(002906):业绩高速增长 双主业驱动业绩持续增长

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2023-04-25

公司发布2022 年报及2023 年一季报,2022 年共实现营业收入56.4 亿元,同比增长25.6%,归母净利润3.8 亿元,同比增长27.4%,每股收益0.80 元,拟每10 股派发现金红利2.50 元(含税)。其中22Q4 共实现营业收入16.3亿元(+20.0%),实现归母净利润1.1 亿元(+25.4%)。23 Q1 实现归母净利润0.8 亿元(+12.1%)。公司汽车电子业务HUD 技术储备丰富,出货量持续提升,新产品不断拓展;精密压铸业务技术有所突破,产品向中大件延申;双主业有望驱动业绩持续增长,长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为1.16 元、1.56 元、2.04 元,维持买入评级,持续推荐。

    支撑评级的要点

    22Q4 盈利大幅增长,业绩表现出色。2022 年公司实现营收56.4 亿元,同比增长25.6%,其中汽车电子37.5 亿元(+27.1%)、精密压铸13.2 亿元(+41.1%)。

    全年毛利率22.1%,同比增长0.5pct,预计主要是产品结构及汇率变动所致。全年销售费用同比增长24.9%,预计主要是营收增长带动相关费用增加所致;管理费用同比增长3.5%;财务费用同比下降179.6%,主要是汇兑收益增加所致;研发费用同比增长35.5%,主要是研发项目及投入增加所致;四项费用率同比下降0.4pct。收入及毛利率增长、费用率下降,全年扣非归母净利润3.6 亿元(+37.3%)。

    其中22Q4 公司实现营收16.3 亿元,同比增长20.0%,毛利率同比提升4.1pct,归母净利润同比增长25.4%。2023 年Q1 公司实现营收13.2 亿元,同比增长9.6%,毛利率同比提升0.3pct,归母净利润同比增长12.1%,在下游汽车销量下降的情况下,业绩同比仍有较快增长。公司新产品持续推出,产品矩阵不断完善,合作客户积极拓展,后续业绩有望进一步提升。

    多项业务迭代升级,新产品持续推出。汽车电子业务方面,重点产品HUD市场渗透率持续提升。公司AR-HUD 技术路线不断丰富,出货量同比大幅增长。双焦面AR-HUD 获定点、斜投影AR-HUD 产品参与全球化项目竞标、与华为合作的LCoSAR-HUD 项目已投入开发,实现TFT、DLP、LCoS 成像技术的全面布局,同时开启光波导技术预研。此外大功率车载无线充电产品、国产化高端仪表平台方案实现量产;高精度定位产品、集成ADAS 功能的第二代电子外后视镜获得定点项目;多个驾驶域控平台并投入开发。持续拓宽的产品矩阵使得公司能为客户提供更全面的整体解决方案,持续提升单车价值量。精密压铸业务方面,公司在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破,产品类别从小件逐步向中大件延伸。产品与技术的不断升级有望推动公司业绩持续增长。

    客户持续开拓,结构不断优化。公司汽车电子业务持续突破,获得多家合资、新势力和国际车企客户的新定点项目。精密压铸业务中新能源和汽车电子订单占比大幅增加,成功导入如比亚迪等主机厂及博世、博格华纳等零部件供应商的新项目。不断开拓的新订单和客户为公司业绩增长提供有效支撑。

    估值

    考虑到下游汽车销量承压,我们小幅调整了盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为1.16 元、1.56 元、2.04 元,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)研发进度不及预期。