烽火通信(600498)巨龙初醒：经营业绩向好 奔向AI大时代

事件描述

    公司发布2022年年报。报告期内，公司实现营业收入309.18亿元，同比增长17.38%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长40.60%；实现扣非归母净利润3.53亿元，同比增长44.29%。2022年Q4，公司实现实现营业收入93.90亿元，同比增长20.37%：实现归母净利润1.04亿元，同比增长2108.14%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长720.40%。

    事件评论

    业务稳步拓展，通信系统与海外业务向好。2022年，公司实现营业收入与归母净利润双增长，毛利率为21.97%，同比提升0.27Pct。营收分业务来看，通信系统实现营收209.16亿元，同比增长22.23%，营收占比为67.65%；光纤光缆及电缆实现营收65.09亿元，同比增长11.26%，营收占比为21.05%；数据网络产品31.31亿元，同比增长3.03%，营收占比为10.13%。22年通信系统毛利率为20.46%，同比提升1.22Pct。海外业务快速拓展，在全球有2个海外生产基地、11个全球交付中心，覆盖100多个国家和地区。d16群回“%2698早%86开哥回“29+功暴旅Z聚焦主业，以科技创新把握发展机遇。海内外持续增长的ICT需求为公司带来时代机遇：在国际市场，宽带与5G建设持续推进，拉美、东盟等新兴经济体的通信资本开支增速有望保持稳定；在国内市场，5G和千兆光网加速覆盖，算力与网络等基础设施的需求未来有望持续增长，带动公司所处的行业景气度持续向好。烽火通信作为光纤光缆、通信设备、集成服务等综合性信息通信解决方案提供商，关注到智慧光网的价值，推出了具备极简、智能、绿色、融合、高效、安全特性的“LIGHTS"智慧光网架构。在行业数字化浪潮中，烽火有望通过“云网一体化”的服务理念提供一站式的个性化服务，助力行业的数字化转型。

    网络可视化行业景气度有望上行，烽火星空深度受益。自20年以来，受疫情影响，政府网络可视化投入力度有所波动。子公司烽火星空为国内头部网络可视化系统集成商之一19年净利润达4.79亿元，20-22年受行业景气度波动影响，净利润下滑至0.66亿元、0.46亿元和0.11亿元。在疫情扰动消失、行业景气度回升的背景下，星空利润空间较大。算力大时代提升AI服务器重要性，公司长期深度布局。2016年12月22日，烽火通信即与美国超微电脑联合成立了烽火超微，布局服务器相关业务，已发布FitServerV7系列AI服务器。2022年，公司电信服务器的市场份额已达4.41%，行业地位较为显著。从业绩来看，子公司烽火超微表现良好，22年实现营收24.7亿，同比增长55.7%。

    盈利预测及投资建议：公司业务拓展顺利改善，海外营收占比持续提升。国企改革持续深化，净利率修复空间大。子公司烽火星空受益于网络可视化行业景气度提升和AI监管升级，利润改善空间较大。算力大时代提升AI服务器重要性，公司深度布局，旗下烽火超微显著受益。预计公司23-25年的归母净利润为5.11亿元、7.31亿元、10.18亿元，同比增长26%、43%、39%，对应PE46倍、32倍、23倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    风险提示

    1、运营商有线通信设备投资进度不及预期；

    2、国际关系恶化影响公司供应链安全。