同花顺(300033)：一季度业绩逆势增长;期待AI生态加速落地

　　业绩回顾

    　　1Q23 业绩高于我们预期

    　　同花顺公布1Q23 业绩：营收同比+18.4%至6.1 亿元，归母净利润同比+9.3%至1.2 亿元，扣非后归母净利润同比+7.1%至1.16 亿元，对应每股净利润0.23 元。1Q23 A 股市场日均成交量同比-13%至8,787 亿元、新增A 股开户数同比-12%、新发权益基金份额同比-40%，在波动的市场环境中公司收入及利润增长、超过我们预期，我们预计主因增值电信业务超预期。

    　　发展趋势

    　　AI 应用叠加销售力度加大带动收入增长超预期。在1Q23 波动的市场环境中公司营收实现超预期增长，我们认为或主因增值电信业务推动（包括C端炒股软件销售及B 端iFind 业务），一方面显著受益于AI 应用、大幅提升用户体验（公司表明报告期内不断利用AI 等最新技术优化产品、深度挖掘用户需求、投资者对金融信息服务需求增加），另一方面销售力度有所加大（1Q 销售费用同比+23%、主要系加大营销推广力度）。关键经营指标方面，1Q23 末预收款项（合同负债及其他非流动负债）环比+9%/同比-2%，期间销售商品、提供劳务收到现金同比+15%；流量方面，QM 统计的同花顺App 1Q23 平均MAU 同比+5.5%至2,737 万人，期货通App MAU 同比+34%至65 万人，结构性行情下券商/期货开户导流用户保持较高活跃度。

    　　研发投入持续加大，利润增长超预期。1Q23 研发费用同比+7.5%/管理费用同比+34%，不断加大前沿领域尤其是AI 大模型/AIGC 等领域的投入、报告期内新增大数据/AI 等方面软件著作权登记6 项、新增发明专利授权5 项，研发人员比例维持高位（2022 年61%）。当季有效税率-6.9ppt 至9.1%、系研发费用增加计提的所得税费用减少；综上影响下净利润同比+9%；但需注意的是，公司业绩全年季节性因素较强、各季度分布不均衡。

    　　看好公司作为财富管理赛道优质标的，兼具互联网流量平台&技术驱动领先公司等特质，在AI 投资主线&市场改善下彰显高弹性。考虑近期市场情绪回暖（2Q 至今日均ADT 放大至1.15 万亿元、相比于1Q23 +31%/2Q22+22%），我们预计券商开户导流/To C 炒股软件销售/基金销售等业务将贡献高弹性、同时基金销售在场外To C/场内ETF/场外To B 三大抓手下或边际改善，此外iFind 业务显著受益于同业涨价背景、增速较快，行情交易系统业务受益于新证券IT 投入指引及市场改革下券商扩容及改造升级需求。我们认为，在领先技术及产品布局基础上，公司具备自身AI+强大客户基础、多元场景支撑、金融行业专长的独特优势，AI 产业生态可期。

    盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。公司当前交易于43/34x 23/24e P/E；维持目标价225元不变，对应52x 23e P/E 及22%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争加剧、AI落地进展不及预期。