药石科技(300725)2022年报及2023年一季报点评:持续技术创新提升效率 加码一体化服务能力

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李梦园 日期:2023-04-25

业绩摘要:2022 年公司实现营收15.95 亿元(+32.7%);归母净利润3.14亿元(-35.4%),期间产能、人力、研发费用大幅增加,固定资产摊销折旧8140 万元(+63.9%),可转债利息支付3187 万元;扣非归母净利润2.66亿元(+14.2%),非经常性损益主要为21 年浙江晖石2.22 亿公允价值变动;毛利率45.5%(-2.6pcts),销售/管理/研发费用率分别为2.6%/13.0%/10.6%,同比增加0.5pcts/0.5pcts/1.1pcts。

    23Q1 公司实现营收3.83 亿元(+14.2%);归母净利润5776 万元(-18.5%);扣非净利润4168 万元(-36.1%);毛利率45.2%(-2.4pcts),净利润率15.1%(-6.0pcts),扣非净利率10.9%(-8.6pcts),净利润下降主要因为公司可转债利息支付增加。

    营收拆分:2022 年公司分子砌块业务实现收入3.53 亿元(+39.7%),毛利率60.2%(-3.7pcts);CDMO 业务实现收入12.33 亿元(+30.2%),毛利率41.1%(-3.3pcts),部分新增产能处于爬坡阶段,后续对CDMO 业务推动有望逐步体现。23Q1 国际交流环境改善,公司CDMO 在手订单较去年同期增长33%。

    客户关系黏性持续增强,项目管线持续推进。2022 年公司活跃客户数684家,年内新增客户数量312 家。截至23 年Q1,公司累计承接了120 个API项目,52 个项目来自国外客户,10 个项目进入临床III 期、注册验证及商业化阶段;累计承接18 个制剂项目,其中11 个为原料药-制剂一体化项目。

    盈利预测与评级:预计公司2023-2025 年实现营收20.93/27.47/36.07 亿元,同比增长31.2%/31.3%/31.3%;净利润分别为4.11/5.27/6.68 亿元,同比增长30.9%/28.1%/26.8%。看好公司产能投放后CDMO 业务进入发展新阶段,维持“买入”评级。

    风险提示:产能爬坡缓慢,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧