喜悦智行(301198):产业趋势及全年预期不变

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋/唐婕 日期:2023-04-24

2022 年公司实现营收4.3 亿,同增17.9%,受益于新能源汽车行业客户销量提升和公司在家电制造、酒水饮料等渠道的拓展。其中22Q1-Q4 收入及增速分别为1.0 亿(yoy+41.3%)。0.9 亿(yoy-13.7%)、1.3 亿(yoy+41.1%)、1.1 亿(yoy+12.8%)。23Q1 收入及增速分别为0.9 亿(yoy-6.1%)分产品看,2022 年可循环包装产品收入2.9 亿元(占总66.8%)同增8.7%;租赁与运营服务收入1.3 亿元(占总30.1%)同增54.7%;其他收入0.1 亿元(占总3%)同增88.1%;

    分行业看,2022 年汽车制造收入3.1 亿元(占总72.2%)同增4.0%;汽车物流供应链服务收入0.5 亿元(占总11.9%)同增30.5%;家电制造收入0.4亿元(占总10.4%)同增122.7%;其他收入0.2 亿元(占总5.5%)同增557.2%。

    2022 年归母净利润0.66 亿元,同增8.4%,剔除股权激励费用后归母净利0.68 亿,同增11.5%。22Q1-4 归母净利及增速分别为0.1 亿(yoy+14.2%)、0.2 亿(yoy+14.2%)、0.2 亿(yoy+21.5%)、0.1 亿(yoy-19.2%);扣非后归母净利0.5 亿,同减15.3%,非经常性损益包括政府补贴和投资收益合计0.17 亿。23Q1 归母净利及增速分别为0.1 亿(yoy+7.0%)。

    公司2022 年度利润分配预案为:向全体股东每10 股拟派发现金红利2 元人民币(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股,共计分配现金股利0.3 亿元(含税),占归母净利润40%。

    22 年公司毛利率32.4%,同减4.3pct;归母净利率15.4%,同减1.4pct。

    23Q1 毛利率32.2%,同减1.4pct,归母净利率16.1%,同增2.0pct。

    分产品看,2022 年可循环包装产品毛利率28.2%,同减4.5pct;租赁与运营服务41.9%,同减10.5pct。

    分行业看,2022 年汽车制造毛利率32.3%,同减4.6 pct;汽车物流供应链毛利率29.3%,同减7.6 pct;家电制造毛利率33.5%,同减1.8 pct。

    展望2023: 1)纵向深耕新能源汽车市场,横向拓展家电、生鲜等市场,加大市场开拓力度。持续提升产品品质和服务质量、加强品牌建设、加大市场开拓力度。随着新能源汽车市场的快速发展,也为可循环包装带来的增量需求;另一方面,横向拓展家电制造、服装鞋帽、果蔬生鲜、快递物流等行业。目前公司已与美的、海尔、淘生鲜、京东、申通等客户建立业务关系,未来将会继续拓展到更多领域。

    2)持续投入研发奠定公司产品技术优势。在包装的新材料、新工艺、新产品结构方向继续研发,积极研发符合不同行业客户需求的产品,探索更加优化的工艺技术标准。公司构建良好的知识产权体系,持有发明专利 6项,实用新型专利 67 项,外观设计专利58 项,并主导制定了浙江省团体标准,有效促进可循环厚壁吸塑行业标准化建设工作。

    3)智能化升级提升生产制造水平。加快实施智能制造、机器换人战略,形成覆盖主要核心业务的高效生产制造体系,全面提升生产经营效率和市场响应速度。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司具有丰富的循环包装行业经验,品类齐全的工艺生产、稳定的品质管控、高效的生产制造能力。23 年新能源车、家电等客户或将继续发挥显著贡献,并在生鲜、服装、快递等多行业布局拓展,提高市场竞争力和行业知名度。目前公司处于客户快速开拓、规模提升早期阶段,或具备较好产业前景及发展前景,我们预计公司收入分别为7.3/10.2/13.2 亿,归母净利分别为1.5/2.3/3.0 亿,EPS 分别为1.15/1.74/2.27 元/股,PE 分别为21.2/14.1/10.8X。

    风险提示:原材料价格波动;技术替代风险;主要客户业绩下滑影响公司持续经营能力等