立昂微(605358)：2022年收入同比增长14.7% 短期利润承压

　　2022年收入同比增长14.7%，毛利率承压。公司2022年营收为29.14亿元（YoY+14.69%），归母净利润为6.88 亿元（YoY +14.57%），扣非归母净利润5.57亿元（YoY -4.70%）。1Q23 营收6.32 亿元（YoY -16.40%, QoQ -0.55%），归母净利润3444 万元（YoY -85.53%, QoQ -25.77%），扣非归母净利润2349 万元（YoY -89.94%, QoQ +256%）。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降4.0pct至40.90%，研发费率提高0.3pct 至9.33%，管理费率提高0.7pct 至3.45%，销售费率下降0.1pct 至0.57%。2022 年毛利率逐季下降，1Q23 为29.67%（YoY-20.6pct,QoQ +0.3pct），主要由于产能利用率下降和12 英寸硅片产能爬坡。

    　　通过并购加强半导体轻掺硅片布局，2022 年半导体硅片毛利率下降11pct。

    　　2022 年公司半导体硅片业务实现收入17.46 亿元（YoY +19.73%），占比60%，毛利率34.18%（-11.3pct）。在保持6 英寸、8 英寸硅片的市场占有优势的基础上，公司通过并购优质标的完成了12 英寸半导体硅片重掺、轻掺技术双翼齐飞的布局，目前12 英寸半导体硅片技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路和存储电路，以及客户所需技术节点的图像传感器件和功率器件。

    　　围绕光伏和车规加大产品布局，半导体功率器件毛利率达56%。2022 年公司半导体功率器件业务实现收入10.78 亿元（YoY +7.10%），占比37%，毛利率56.31%（+5.36pct）。公司围绕光伏与车规两大产品门类，优先扩大沟槽产品销售规模及占比，稳定提升FRD 产品的产销占比，加快IGBT 等产品的开发。

    　　其中光伏类产品高位增长，在全年全球光伏类芯片销售中占比达45—49%；沟槽芯片发货量大幅增长，同比增幅达86%；FRD 产品稳定上量，增幅达400%；IGBT 产品顺利完成技术开发，开始进入客户端验证。

    　　射频芯片产品和客户推进顺利，通过车规质量体系认证并批量出货。2022年公司化合物半导体射频芯片业务实现收入5068 万元（YoY +14.90%），占比2%，毛利率-50.23%（+43.54pct）。公司实现了InGap HBT 技术在5G 移动终端和WiFi 无线网络上的应用，开发了全球先进的双0.15 微米GaAs pHEMT工艺技术；通过了IATF16949 车规质量体系认证，并实现了批量出货。

    　　投资建议：公司短期利润承压，维持“增持”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润6.13/8.89/11.89 亿元，同比增速-10.9/+45.1/+33.7%；EPS 为0.90/1.31/1.76 元，对应2023 年4 月21 日股价的PE 分别为63/43/32x。短期利润承压，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。