金海高科(603311)：短期业绩承压 期待后续业务拓展

　　本报告导读：

    　　公司短期业绩承压，2022Q4 毛利率有所拖累，期待公司2023 年家电主业与新能源车拓展的双轮驱动。

    　　投资要点：

    　　投资建议： Q4 表现不及预期导致公司业绩承压，考虑到主业毛利率修复及新业务拓展节奏具有不确定性，我们下调2023-2024 年盈利预测并新增25 年盈利预测， 预计2023-2025 年EPS 为0.47/0.63/0.81 元（2023-2024 年原值为0.52/0.77 元，下调幅度为-10%/-18%），同比+45%/+36%/+28%，参考可比公司，给予公司23年32xPE，略下调目标价至14.9 元，维持“增持”评级。

    　　业绩低于预期，Q4 为主要拖累：公司2022 年实现营业收入7.89 亿元，同比+4.18%，归母净利润0.76 亿元，同比+5.76%，扣非归母净利润0.42 亿元，同比-34.76%；其中2022Q4 实现营业收入1.96 亿元，同比-3.67%，归母净利润-0.10 亿元，同比-0.11 亿元。2022 年非经常性损益主要来自于出售子公司珠海汇盈带来的一次性收益。

    　　品类表现分化，海外增速优于国内：从品类表现来看，风轮增长优于滤网，成为公司营收贡献的第一大品类。从地区表现来看，海外增长优于国内，海外占比进一步提升。新业务拓展方面，公司在清洁家电领域营收同比大幅增长，在新能源车领域与部分头部客户达成合作。

    　　毛利率承压，现金流表现较好：2022 年毛利率为22.29%，同比-4.84pct，22Q4 毛利率为11.38%，推测原因为价格下行、部分成本一次性计入Q4、疫情停工等，预计产品价格影响在2023 年仍会持续，疫情影响订单或将部分回补。公司现金流较好，经营现金流同比大增。

    　　风险提示： 毛利率修复及新业务拓展节奏具备不确定性。