兴业证券(601377)：集团化和区域化战略深化 机构与财富管理转型延续

　　事件描述

    　　兴业证券发布2022年年报，报告期内实现营业总收人106.6亿元，同比-43.8%，实现归属净利润26.4亿元，同比-44.4%;加权平均净资产收益率同比下滑6.3pct 至5.7%;别除客户资金后的经营杠杆较上年末下滑 11.4%至3.1倍

    事件评论

    　　公司各项业务同比均有所承压，利息业务维持正增长趋势。1）经纪、投行、资管、利息和自营分别实现净收人 27.6、9.5、16和5.1亿元，同比下降22.6%、23.1%、33.6%和86.4%。然而，利息实现净收入 19.2亿元，同比增长11.6%;2）2022年，沪深300 指数下跌21.6%，中债企业债总全价指数下跌 1.4%，万得全A指数下跌18.7%，市场低背景下，自营业务拖累整体业绩：3）分业务条线来看，全市场股票成交额同比下滑 12.9%至223.9万亿，2022年除利息收人外各项业务均有不同程度下滑。

    　　全面注册制落地背景下保持区位优势，看好未来投行业务的发展。1）股权融资方面，公司完成18 单主承销项目，主承销金额 276.5亿元，行业排名第 11 位，其中，再融资主承销项目10单，主承销金额 222.57 亿元，行业名第7位。公司持续深化区域战略，在福建省内保持相对竞争优势，主承销项目数量排名第一。债权融资方面，公司企业债公司债承销金额806.29亿元，排名行业第12位，较2021年提升4位；其中企业债券承销143.02亿元，排名行业第7位，较去年提升3位；2）注册制全面落地背景下，抓住资本市场改革机遇期，从而给予该业务条线新的增长动能经纪业务财富管理持续转型，公募基金子公司贡献占比提升。1） 公司在基金业协会公布的 2022 年度代销机构公募基金保有量规模前 100 强单中，兴业证券位列31 位，股票+混合公募基金保有规模为 382 亿元，在券商中名列前茅，位列第 11 位2） 投资管理能力优秀，子公司兴证全球基金资产管理总规模6495.4亿元，其中公募基金规模 5863.17亿元，较年初增长0.65%。2022 年兴证全球基金共荣获4 项金牛奖、3项明星基金奖、3 项金基金奖，其中第 12 次摘得金牛公司大奖，获奖次数位居行业第一。公芽基金子公司利润贡献占比提升，全年来看兴全基金净利润 16.8 亿元，对于集团归属净利润的贡献比例达 33.1%，同比提升 8.6pct。

    　　持续强化机构转型，加快布局做市业务。1）2022年末公司机构客户保证金同比+40.0%至 431.96 亿元，占比提升至 60.4%，受市场波动影响席位租货和代销净收入分别同比23.5%和-29.0%至7.85 亿元和4.72亿元2）自获做市业务资格以来，做市品种持续拓宽，做市规模稳步增长，被评为上交所“2022年度先锋科创板股票做市商”我们看好公司积极发挥业务协同效应，同时在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战路下兴业的成长性。预计公司 2023-2024 年归属净利润分别为 44.2 和54.2亿元，对应PE分别为11.2和9.1倍，对应PB分别为0.8和0.7倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调

    　　2、监管政策收紧。