光环新网(300383)：计提减值轻装上阵 业绩有望迎来反转

　　事件：公司发布2 022年年度报告及2023年一季报。2022年实现营业收入71.91 亿元，YoY-6.61%；归母净利润-8.80 亿元，YoY-205.22%。2023年第一季度实现营业收入18.80 亿元，YoY+2.56%；归母净利润1.74 亿万元，YoY-10.26%。一季度营收实现正增长。

    　　点评：计提商誉减值导致亏损，一季度业绩边际好转。2022 年公司共计提资产减值准备合计13.97 亿元，致2022 年业绩亏损。2022 年分业务来看，公司IDC 业务收入20.90 亿元，YoY+3.00%，毛利率37.30%，同比下降13.05pct，主要系机房新增改造及电价上涨增加运营成本、供过于求租赁价格下降及部分客户因预算紧缩退租；云计算业务收入 50.15 亿元，YoY-10.30%，毛利率5.98%，同比下降3.96%；系房地产、旅游、教育等客户云服务需求及预算大幅减少所致。

    　　AIGC 催生算力及应用需求，亚马逊推出AIGC 产品，公司IDC 及云业务有望长期受益。ChatGPT 等AI 大模型的推出极大的提升了算力需求，AI 场景应用渗透加速，公司作为数据中心及云服务厂商有望深度受益。

    　　2 月份子公司无双科技成为百度文心一言首批生态合作伙伴，有望依托文心一言打造全场景一站式广告营销AI 解决方案。3 月公司及子公司光环云和摩尔线在北京签署战略合作协议，共同打造AIGC 算力网络，推动AI 应用场景与各行业深度融合。4 月亚马逊云科技海外发布生成式AI服务Amazon Bedrock、大模型Titan 等多款AIGC 产品，公司长期为用户提供基于亚马逊云科技的云服务，有望依托亚马逊AI 产品持续拓展。

    　　京津冀IDC 项目逐步交付，盈利能力有望回升。公司IDC 业务部署在北京、上海、天津等七个城市及地区，投产机柜超4.8 万个，全部达产规模可达11 万个。报告期内房山二期项目部分机柜正式交付、天津宝坻一期完成封顶，京津冀地区机柜上架率逐步提升，业绩增长有望回暖。

    　　盈利预测：光环新网是国内IDC 领先企业，看好公司深度受益AI 算力爆发需求及与亚马逊云服务在AIGC 领域的拓展。预计公司2023-2025年营收82.68/92.02/101.79 亿元，归母净利润6.11/7.53/9.29 亿元，EPS 为0.34/0.42/0.52 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新项目上架率不及预期、疫情风险、行业竞争加剧风险。