东箭科技(300978)2022年年报及2023年一季报点评:23Q1业绩超预期 “一体两翼”战略加速落地

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邵将/张永乾 日期:2023-04-24

  事件概述:2023 年4 月21 日,公司发布22 年年报及23 年一季报。22 年公司实现营收17.67 亿元,同比+8.00%。其中,22Q4 公司营收4.59 亿元,同比+6.41%/环比+2.88%;归母净利润0.11 亿元,同比-48.98%/环比-67.24%。23Q1 实现营收4.05亿元,同比-10.75%,实现归母净利润0.35 亿元,同比+143.94%。

      22 年业绩符合预期,智能座舱战略加速落地。1、营收端:22 年智能座舱营收2.72亿元,同比+1.81%,销量18.92 万套,同比+48.36%,单价1440.20 元/件,同比-31.39%,均价降低主要系前装市场占比提升所致;车顶装载销量73.72 万套,同比+373.45%,单价288.46 元,同比-37.03%,系公司21 年底收购的维杰汽车并表所致;车侧承载装饰/前后防护营收分别为4.78/4.61 亿元,同比-18.29%/-6.74%,系国外终端消费疲软,叠加国内燃油车市场份额下降、传统4S 渠道转型等因素影响,导致后装市场下滑所致。2、盈利能力:22 年公司毛利/净利率为26.79%/4.44%,同比-1.32Pcts/-2.70Pcts , 智能座舱/ 车侧承载装饰/ 前后防护/ 车顶装载产品毛利率分别为34.91%/25.38%/25.86%/20.09%,同比-7.80Pcts/+3.10Pcts/+2.60Pcts/-9.60Pcts,其中,智能座舱、车顶装载产品出货均价降低致毛利率降低。3、期间费用:22 年公司费用管控能力显著提升,三费费用率为12.26%,同比-4.55Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08Pcts/+1.08Pcts/+1.31Pcts/-5.55Pcts,财务费用率变化系汇率变动所致;公司加大研发投入,助力智能座舱战略加速落地。

      23Q1 业绩超预期,利润修复持续兑现。1、营收端:23Q1 公司实现营收4.05 亿元,同比-10.75%,系北美等主要海外市场高通胀、终端消费疲软,公司外销业务短期承压;2、盈利能力:23Q1 实现归母净利润0.35 亿元,同比/环比分别+143.94%/229.38%。

      其中,毛利/净利率为30.40%/8.03%,同比+8.04Pcts/+5.09Pcts,系汇率、原材料、海运费三大因素改善对成本端产生有利影响,公司盈利能力持续修复。3、期间费用:22年公司三费费用率为14.56%,同比-0.91Pcts,费用管控能力进一步提升,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.50Pcts/+0.29Pcts/+1.66Pcts/-0.70Pcts,财务费用率变化系汇率变动所致;同时,公司持续增加研发投入,构筑产品核心竞争力。

      智能座舱加速落地,助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。伴随着越野车型的放量,国内改装市场需求进入快速增长阶段,公司2022 国内营收占比52.92%,同比+12.01Pcts。同时,公司2021 年收购维杰汽车,发力前装市场,截至23Q1,维杰汽车已获多家新能源客户定点。公司于2012 年布局智能机电系统业务,电动门类等产品具备核心竞争力,22 年新增智能座舱品类专利26 项,产品目前已进入埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、智己、合众、广汽、非凡、集度等多家主机厂定点,22 年定点数量同比增长约1.5 倍,实现加速突破。改装业务营收稳定,叠加智能座舱产品定点持续落地,助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。

      投资建议:随汇率、原材料、海运费等因素改善,公司国际业务持续好转,盈利能力修复持续兑现,我们上调了23/24 年盈利预测,预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.74/2.53/3.62 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为29/20/14 倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头,智能座舱产品加速放量,维持“推荐”评级。

      风险提示:新能源销量不及预期;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。