药石科技(300725):2022全年实现较快增长 亮点颇多 2023年成长可期

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2023-04-24

  药石科技发布2022 年报和2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入15.95 亿元,同比增长32.71%;归母净利润3.14 亿元,同比下滑35.42%;归母扣非净利润2.66 亿元,同比增长14.15%。

      Q4 单季度营业收入4.10 亿元,同比增长37.26%,归母净利润0.65 亿元,同比增长46.23%,归母扣非净利润0.23 亿元,同比下滑28.29%。

      公司2023 年Q1 实现营业收入3.83 亿元,同比增长14.24%;归母净利润0.58 亿元,同比下滑18.47%;归母扣非净利润0.42 亿元,同比下滑36.11%。

      2022 全年实现较快增长,亮点颇多,2023 年成长可期。

      2022 年全年公司实现较快增长,Q4 受到费用端影响,扣非端利润下滑。

      看2022 年全年收入端,公司实现了较快增长,全年收入增长32.71%。费用端主要是由于财务费用(可转债费用、人力成本上升、汇兑等因素)的上升影响了利润端表现。

      财报中亮点颇多,积蓄力量,成长可期。我们认为,后面几个季度费用端影响有望消化,新产能和当前布局有望逐步兑现,公司有望迎来加速成长。

      1.客户黏性增强:公司在2022 年进一步加强与大型跨国药企的业务合作,以促进未来更加深入、持续的业务增长,公司来自大型跨国制药企业的收入4.63 亿元,较2021 年增长21.66%,其中有9 家大型跨国制药企业收入较去年同期增长超过50%。

      2.管线推进:2022 年年末60 个III 期临床至商业化阶段,84 个API(7 个III 期及注册验证和商业化),35 个API 来自欧美客户。原料药制剂一体化9 个项目,1 个进入III 期。一季度末项目数又有所增加,公司累计承接了120 个API(以分子计算)项目,52 个项目来自国外客户,10 个项目进入临床III 期、注册验证及商业化阶段;累计承接18 个制剂项目,其中11 个为原料药-制剂一体化项目,1 个进入临床III 期、注册验证及商业化阶段。

      3.在手订单快速增长:2023 年Q1 公司CDMO 在手订单同比增加33%。

      盈利预测与投资评级。根据公司2022 年报和2023 年Q1 情况,考虑到公司费用端影响,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.23 亿元、5.58 亿元,7.27 亿元,增长分别为34.6%、31.9%、30.4%。EPS 分别为2.12 元、2.79 元,3.64 元,对应PE 分别为33x,25x,19x,维持“买入”评级。

      风险提示:大分子CDMO 战略执行情况低于预期风险等。