招商积余(001914):业绩符合预期 盈利环比改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭镇/乐加栋/张春娥 日期:2023-04-24

  核心观点:

      一季度业绩表现符合预期。公司披露23 年一季报,23Q1 公司实现营业收入33.06 亿元,同比增长30.3%;完成年初计划156 亿元营收的21.2%。归母净利润1.85 亿元,同比增长27.2%;扣非归母净利润1.64 亿元(扣非主要为税收减免等),同比增长28.6%。

      盈利环比改善。23 年一季度公司整体毛利率为12.2%,较22Q1 的13.3%降低1.1pct,但环比22Q4 整体毛利率提升0.6pct。一季度公司整体费率表现相对稳定,销管费率为4.5%(包含研发费)、财务费率为0.5%,环比 22Q4 基本持平。净利率5.8%,同比22Q1 增0.1pct,环比22Q4 提升3.2pct。以环比变动看,公司一季度盈利能力略有提升,23 年预计无22 年租金减免情况,且伴随经济复苏,预期资产管理业务有望逐步修复,预判全年利润率水平或呈现逐步改善趋势。

      拓展稳健。经营层面,期内公司新签合同金额约8.04 亿元,同比增长10%,优势赛道贡献显著,一季度新增办公类、园区类、政府类项目30 多个,中标中芯上海等多个金额大、具有开拓意义项目(千万级项目占比近 3 成);期末公司在管项目数量1945 个,管理面积3.15 亿方,同比+8%,单季度新增面积356 万方(仅高于22Q3 的338 万方)。

      盈利预测与投资建议。公司一季度业绩符合预期,利润率环比有改善,考虑到公司未来重资产的剥离,增厚公司货币现金储备,有实力拓展“赛道类”和低价“市场类”资源,获得更大弹性的成长。预计公司23-24 年归母净利润分别为8.0/9.82 亿元,对应增速为+35%/+23%,当前市值对应23-24 年PE 为19.6X、15.9X,维持合理价值26.01 元,维持“买入”评级。

      风险提示。劳务成本上升、服务合同被终止或未续期、降本增效不及预期、资产剥离不及预期、行业政策风险。