建发合诚(603909)首次覆盖:建发集团控股注入新动能 施工业务协同开启高增长

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:张欣劼 日期:2023-04-24

  海峡西岸经济区建设工程咨询行业龙头,建发集团控股注入新动能。公司1995 年成立,由厦门市路桥咨询监理有限公司整体变更设立,2016 年在上交所主板上市。2021 年公司完成与厦门益悦股权转让交易,控股股东变更为厦门益悦,持有公司29.01%股权,实际控制人变更为厦门市国资委。厦门益悦是厦门建发集团/建发房产旗下公司,公司通过此次股权转让引进国资强企,将为公司长远发展注入新动能、获得更大的发展平台和空间。2022 年公司营业收入分产品看,建筑施工、设计咨询、加固、监理、检测、新材料开发、其他业务分别占比30.22%、26.37%、17.38%、13.16%、9.62%、2.95%、0.31%;分地区看,公司营收主要集中在中国大陆,占比99.69%,已覆盖全国90%以上区域,其70.80%来自福建省内,28.88%来自其他地区。

      控股股东直接委托施工业务,协同开启高增长,2022 年新签订单同比高增183%。公司与控股股东主要在建筑设计、房建监理、检验检测、建筑施工等方面开展业务协同。2021 年8 月,公司收购天成华瑞装饰有限公司100%股权,填补了公司建筑施工板块的空白。公司通过2022 年4 月向控股股东转让天成华瑞30%股权、以及2022 年7 月与控股股东共同收购元朴设计等方式,实现控股股东可直接委托业务。目前,控股股东业务协同成效逐步显现。2022 年公司新签合同29.17 亿元,同增183%(其中建筑施工、建筑设计分别新签约18.3、0.35 亿元,合计约占比64%);实现营业收入12.61 亿元,同增49.87%,主要为新增建筑施工业务收入的影响,可以看出公司建筑施工业务已快速落地。此外,公司预计2023 年与建发集团及其控制企业和其他关联方销售商品、提供劳务发生关联交易规模63 亿元(约为22 年营收的5 倍),其中建筑施工60 亿元,可见公司将与控股股东业务协同开启高增长。

      盈利预测与评级。公司是海峡西岸经济区建设工程咨询行业龙头,2021 年底建发集团控股注入新动能,目前多个项目已进入实施阶段;同时,积极拓展建筑多元业务,公司迎来业绩快速增长新契机。我们预计公司2023-2024 年BPS 分别为4.94 和5.30 元,给予2023 年4 倍市净率,对应目标价19.77 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

      风险提示。新冠疫情反复风险,应收账款风险,政策风险。