创维数字(000810):短期收入利润承压 中长期潜力充足

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉/周衍峰 日期:2023-04-24

  23Q1 收入\归母净利均同比回落,维持增持

      公司披露2023 年1 季报,1Q2023 公司实现营业总收入23.42 亿元,同比-15.45%,归母净利1.17 亿元,同比-43.62%。 1Q22 公司由于应收款项会计估计发生变更(信用减值损失转回5155 万元),而1Q23 无此项目,若剔除该部分同比影响,1Q23 公司归母净利润同比下滑约25%。我们维持23-25年预测EPS 为0.87\0.98\1.08 元,截至2023/4/21,可比公司2023 年平均PE 为25x,公司主业扎实,同时多元化业务快速发展,汽车电子及VR 设备放量,短期受到同期高基数影响,收入释放有所弱化,给予公司2023 年25xPE估值,调整目标价到21.75 元(前值24.36 元),维持“增持”评级。

      短期收入承压,一季度收入增速有所弱化

      公司1Q23 收入增速较4Q22(同比-7.6%)有所放缓,我们认为收入弱化主要来自于2 方面压力:一方面,受到国内防疫措施调整影响,内外销订单释放节奏有所延后,其中,海关数据显示,1Q23 数字电视机顶盒行业出口量/额分别同比-5.5%、-14.7%;另一方面,在去年同期1Q22 成本逐步上行,公司为保持产品竞争优势,智能终端、宽带连接产品出货较多,导致收入基数较高,短期有所压力。

      毛利率环比好转

      受益于原材料价格持续回落,虽然终端出口价格也有所波动,公司毛利率环比有所提升,公司1Q23 毛利率为16.9%,同比基本持平,环比+0.7pct。

      费用率提升,且同期会计估计影响信用减值损失公司1Q23 期间费用率同比+1pct,其中主要为研发费用率同比+1.06pct,及销售费用率同比+0.3pct,管理/财务费用率均同比小幅下降。去年同期1Q22 由于应收款项会计估计发生变更,信用减值损失转回约5155 万元,本年度无此项影响,导致净利润表现弱于收入。

      二季度或仍将受到收入高基数影响,中长期增长潜力仍充足短期来看,防疫措施调整及高基数影响下,公司收入表现较弱,二季度或仍将受到高基数影响;中长期来看,我们认为公司在智能终端及宽带连接业务上客户合作紧密,我们仍看好公司通过智能终端产品升级不断巩固市场份额,且把握VR/AR/MR/XR、汽车电子等新兴机遇。

      风险提示:行业竞争加剧;原材料成本不利波动;出口需求下滑。