瑞丰新材(300910):23Q1业绩低于预期 看好长期成长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邓先河/吴鑫然 日期:2023-04-24

  核心观点:

      公司发布一季报。2023Q1 公司实现营收6.24 亿元,同比+57.46%,环比-37.87%;归母净利润0.97 亿元,同比+87.93%,环比-56.87%;扣非归母净利润0.88 亿元,同比+291.14%。毛利率/净利率分别为31.14%/15.64%,环比-3.17pct/-6.71pct。

      期间费用率环比上涨,资产负债表较为健康。22Q1 公司期间费用率为14.30%,环比增长5.43pct,同比下降1.14pct,其中销售、管理、财务及研发费用率分别环比+0.44pct、+3.00pct、+1.99pct 及+0.55pct。

      22Q1 公司资产负债率13.33%,较季度初-5.62%;公司22Q1 货币资金余额为9.15 亿元,较上一报告期末增长10.71%。

      短期来看,客户导入已进入放量期。长期来看,瑞丰新材拥有产品、产业链一体化、客户壁垒以及规模优势。公司把握住21Q1 美国雪灾造成四大添加剂厂商供应链断裂的时间窗口,同时自身复合剂API 认证也于21 年6 月份完成,二者加速头部客户导入进展,22Q2 以来,公司复合剂进入放量通道。长期来看,公司拥有四点优势:(1)产品:单剂核心品类自主可控+复合剂通过高级别API 认证;(2)产业链一体化带来较为明显的成本优势;(3)客户壁垒:海外头部润滑油企业相继导入+国内润滑油公司存在较强进口替代意愿;(4)规模优势有望持续增长。

      盈利预测与投资建议。预计2023-2024 年公司,公司归母净利润分别为9.53/14.34 亿元,参考可比公司2023 年PE 估值,给予2023 年业绩30 倍PE 估值水平,对应的合理价值190.63 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。客户导入不及预期;新增产能项目建设不及预期风险;汽车产业政策风险;海外市场拓展风险。