外服控股(600662)2022年年报点评：外包业务保持高增 积极布局海外市场

事件：外服控股发布2022 年年度年报。①2022 年公司实现营收146.64亿元，yoy+28.02%；归母净利润为5.46 亿元，yoy+2.76%；扣非归母净利润为4.54 亿元，yoy-1.13%；2022 年公司经营活动净现金流为8.55 亿元，yoy-59.67%，主因21 年末收取的客户年终绩效代付款在2022 年支付所致；2022年公司毛利率为11.93%，同比下降3.22pcts，净利率为4.17%，同比下降0.95pcts；②2022 年Q4 公司营业收入为42.52 亿元，yoy+34.08%，归母净利润为1.07 亿元，yoy-19.29%，扣非归母净利润为0.89 亿元，yoy-27.71%。

    招聘灵工及业务外包均保持较快增长，积极布局海外市场。1）2022 年人事管理服务收入为12.32 亿元，yoy+6.33%；人才派遣收入为1.44 亿元，yoy+8.53%；薪酬福利业务收入为16.89 亿元，yoy+13.18%；招聘灵活用工和业务外包保持较快收入增速， 收入各8.03/107.57 亿元，yoy+24.81%/+34.63%；其他业务收入为0.38 亿元，yoy+5.23%。公司通过加大目标市场开拓力度、扩大国企客群、提高交叉销售成功率实现业务外包量的快速增长和质的有效提升，2022 年末外包员工规模近10 万人；2）公司积极布局海外市场，2022 境内地区收入为146.64 亿元；境外地区收入为9033.87 元。

    公司加快海外业务布局，以海外公司FSG-TG 为抓手，成功签约23 家新客户，新增2 个境外服务网点，覆盖15 个国家和地区。

    持续加码数字化，研发费用投入加强，推进数字平台建设。2022 年公司研发费用率为0.48%，yoy+0.18pcts，持续加大研发投入。2022 年公司将可使用募集资金 8.1 亿余元注资至下属子公司上海外服，顺利推动“数字外服”转型升级项目的实施。目前公司旗下数字平台云平台企业客户数达12361 家，简人力平台新增客户172 家，客户总数达到825 家，自营客户地域覆盖率达92%；聚合力平台用户达533 家，覆盖全国543 个地区，服务员工超过79 万人。

    加快投资并购步伐，并举推动增长方式突破。全年共完成资本化项目14个，公司成功签约远茂股份收购项目，目标体量和投资规模均取得历史性突破。

    远茂股份专注于国内企业蓝灰领业务外包领域，与公司目前主要为外资企业白领提供人事管理服务的业务布局形成充分互补，丰富公司产品线，实现持续性、高利润、高附加值的外包业务收益，进一步强化产业链整合。

    投资建议：公司立足国内华东地区人力资源服务市场，为国内成立历史最为悠久的一批人力资源服务企业之一，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为6.68/7.79/9.23 亿元，对应PE 分别为21/18/15，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速不及预期；大客户流失等。