振江股份(603507):在手订单充足 新布局贡献新成长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖 日期:2023-04-23

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    4月22日,公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入29.04亿元,同比提升19.77%,实现归母净利润达0.95亿元,同比减少47.20%;其中公司2022Q4单季实现营收9.03亿元,同比增长58.26%,实现归母净利润0.35亿元,同比减少28.53%。

    2022年盈利能力承压,在手订单充足

    公司2022年毛利率与归母净利率分别为14.0%/3.3%,同比分别下降8.6/4.1pct,主要由于公司业务以出口为主,欧元汇率大幅贬值影响公司盈利能力、原材料价格及运费受国际行情及国内调控的双重影响,持续维持在高位,导致公司22年盈利承压。展望2023年,现阶段公司在手订单为26.36亿元,其中风电设备产品22.01亿元,光伏设备产品1.38 亿元,风电租赁服务1.74亿元,紧固件1.23亿元,随着原材料价格回落等不利因素逐步回暖,在充足的在手订单下,2023年公司有望实现量利齐升。

    新布局贡献新利润增长点

    近年来,公司通过收购/设立子公司的方式,相继进军海风安装及运维、风光紧固件、风电EPC,美国光伏支架行业。2022年公司风机装配业务实现营业收入7.77亿元,同比提升2482%,风电租赁服务实现营业收入1.39亿元,同比提升33%,公司美国光伏支架工厂有望于23年投产,有望贡献新的利润增长点。

    2023Q1利润预计同环比改善

    公司发布业绩预增公告,公司2023年Q1实现归母净利润0.42-0.51亿元,同比+128.23%-177.14%,环比+11.68%-42.27%,随着原材料价格回暖、全球风光需求逐步回暖,我们预计2023年公司业绩持续改善。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为38.5/47.8/57.1亿元,(2023-24年原值为34.1/45.8亿元),对应增速分别为32.5%/24.1%/19.6%,归母净利润分别为2.6/3.6/4.5亿元,对应增速分别为178.6%/38.3%/24.7%,EPS分别为1.9/2.6/3.2元/股。鉴于公司是国内定转子龙头,新布局可期,我们给予公司23年30倍PE,目标价54.76元。维持“买入”评级。

    风险提示:风光装机不及预期,原材料价格波动,新项目扩建不及预期