招商积余(001914):一季度业务经营稳中有进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王翼羽/张宇/程坚 日期:2023-04-23

  1Q23 业绩符合市场预期

      公司公布2023 年一季度业绩:营收同比增长30%至33.1 亿元,归母净利润同比增长27%至1.8 亿元,扣非归母净利润同比增长29%至1.6 亿元,符合市场预期,其中营收利润快速增长主要系公司管理规模扩大以及新中物业、深圳汇勤等标的并表所致(两家标的公司2021 年合计总营收10.8 亿元,净利润6,182 万元)。

      在管规模与新签约项目增长稳定。截至2023 年一季度末,公司在管面积同比增长8%至3.15 亿平米;一季度公司物管业务实现新签年度合同额8.0亿元,同比增长10%。期内公司在办公、园区及政府类赛道持续夯实竞争优势,新增项目30 余个(千万级别项目占比超过30%),并在航空、医院、城市服务类项目拓展持续实现突破。

      增值服务延续良好势头。平台增值服务层面,2023 年一季度公司到家汇商城实现全平台交易额2.7 亿元,同比增长51%;期内公司继续挖掘非住业态需求,将“办公集采”升级为“招商易采”平台,扩充除办公用品外的品类销售规模;此外,公司亦持续推动入户空调清洗、家政保洁类增值服务;专业增值服务层面,公司持续推动专业公司和各城市公司结合,在IFM、建筑科技领域成功拓展多个高质量项目。

      商业运营规模稳步扩张,持有物业出租经营稳健。截至2023 年一季度末,公司在管商业项目57 个(其中来自控股股东的项目50 个),较2022 年末新增5 个项目,管理面积同比增长45 万平米至338 万平米。一季度末持有物业可出租面积约49 万平米,出租率为96%,整体经营情况保持稳定。

      发展趋势

      公司有望继续推进各项业务长期稳健发展。根据公司年报披露,公司计划2023 年实现营收156 亿元,同比增长20%;我们预计2023 年公司盈利增速相比收入增速或更有弹性,主要考虑到疫情额外成本的影响减退、收购标的并表的增量贡献以及持有物业减租影响缓和等因素。展望未来,我们预计公司有望在控股股东招商蛇口稳健经营、外拓项目持续转化、增值服务能力体系逐步建设完善的支持下,继续保持收入利润的稳健增长。

      盈利预测与估值

      我们维持全年盈利预测不变,预计2023 年和2024 年公司净利润分别为7.5 和8.8 亿元,同比增长26%和18%。维持跑赢行业评级和21.0 元目标价(对应30 倍2023 年市盈率,隐含42%上行空间),公司当前交易于21倍2023 年市盈率。

      风险

      重资产剥离进度不及预期,新项目拓展及利润率不及预期。