彤程新材(603650):光刻胶迅猛放量 上海工厂投产在即

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2023-04-23

  事件描述

      公司发布2022年报,全年实现收入25.0亿元(同比+7.7%),实现归属净利润3.0亿元(同比-8.7%),实现归属扣非净利润2.1亿元(同比-14.2%)。其中Q4单季度实现收入6.5亿元〔同比+9.9%,环比-2.6%),实现归属净利润0.6亿元(同比+14.0%,环比+2.1%),实现归属扣非净利润0.2亿元(同比+456.2%,环比-60.0%)。

      事件评论

      2022 年公司电子材料业务快速放量。在公司主营业务中,公司重点发展电子材料业务,2022年公司电子材料业实现营业总收入3.85亿元,同比增长174.5%,实现毛利0.95亿元,同比增长161.2%。半导体光刻胶方面:2022年公司半导体光刻胶实现营业收入1.77亿元(全公司口径),同比增长53.5%;其中 G/1线光刻胶产品较上年同比增长45.5%;KrF光刻胶产品较上年同比增长321.9%;报告期内,公司新增8家12寸客户,4家8寸客户,新产品替代和导入势头强劲;报告期内,公司半导体光刻胶共立项研发67项,包括18个KrF项目,41个l-line项目和8个新材料项目。面板光刻胶方面:公司将北旭电子纳入合并报表,持股比例达81.1%;报告期内,北旭电子实现销售收入2.42亿元,国内市占率约19%,是国内本土第一大供应商,产品在京东方占有率约45%以上,且随着Halftone产品扩销,份额会进一步提升;此外,公司4-Mask高感度光刻胶产品不断扩展新客户和扩大量产销售,新客户方面,产品已向惠科量产销售,咸阳彩虹导入测试取得进展。PI材料方面:公司收购苏州聚萃12%股权,其产品已在下游主流OLED客户端实现量产销售。电子类树脂方面:半导体光刻胶树脂中的多个G/1线酚醛树脂及部分KrF光刻胶树脂已经开发完成,目前在芯片厂商做认证;液晶面板TFT-LCDarray正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂实现量产及下游光刻胶配方性能评价、并通过终端客户认可。

      特种橡胶助剂业务承压。2022年公司特种橡胶助剂产、销量为11.6、12.2万吨,分别同比-4.2%、-15.2%,橡胶助剂毛利率为23.9%,同比-1 pct.2022年,国内疫情反复导致出行需求萎缩,商用车销量下降,轮胎企业开工率下滑,公司开工同样下降,并导致制造成本上升,且物流运输受阻影响到公司原材料采购及销售;此外,油价上涨导致原材料价格大幅波动,产品盈利空间受到压缩。展望2023年,伴随疫情影响逐渐褪去,且出行需求有望显著提升,轮胎消费有望向好,公司特种橡胶助剂景气有望迎来复苏。

      新项目陆续投放,有望贡献业绩增量。上海光刻胶工厂、可降解塑料等项目有望在2023年贡献业绩增量。电子材料业务:公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目,已进入项目收尾验收阶段,预计 2023 年二季度能完成全部建设,随后进入试生产阶段,并开展不同品种产品的客户验证。可降解塑料业务:公司公司运用巴斯夫全球先进工艺技术的10万吨/年可生物降解材料项目(一期)在上海化工园区落地,截至 2022年末处于工艺调试阶段。

      维持“买入”评级。公司坚持“一体两翼”发展战略,协同发展汽车/轮胎用特种材料、电子材料以及可降解材料三大业务板块,不断增强竞争力,逐步打开长期成长空间。预计2023-2025年公司业绩分别为4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、项目建设及产品验证不及预期;

      2、宏观经济不及预期。