中材科技(002080):趋势开始向上

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张佩/董超 日期:2023-04-23

  事件描述

      公司发布 2023 年一季报:实现收入约 43 亿元,同比下降 9%,归属净利润约 4.2 亿元,同比下降 43%,扣非净利润同比下降 39%。

      事件评论

      1季度业绩承压,但趋势开始向上。1季度收入约43亿元,同比下降9%。1季度毛利本约 28%,同比下降 1.7 个百分点,环比提升 6.1 个百分点。期间费率约 14.1%,同比提升 1.6 个百分点。从非经来看,1 季度投资净收益为-250 万元,较去年同期(约 1.2 亿元》大幅下降。最终归属净利率约9.8%,同比下降5.9 个百分点。分产品来看:玻纤:1 季度预计玻纤盈利能力承压,据卓创资讯,1 季度玻纤缠绕直接纱平均价格同比下降33%,故预计玻纤板块业绩同比下滑较大,玻纤粗纱价格于2022年中开始下行,目前价格下中小玻纤企业已处于盈亏平衡线,行业库存天数仍高于合理水平,但在经济弱复苏下玻纤行业库存天数已于 3 月出现下降,背后是以风电为主的需求改善。伴随风电纱在 2 季度继续放量,其他电子、热塑等领域后续有望好转,预计后续价格将上涨。此外新成长出现,2023 年是玻纤复合材料在光伏领域应用的元年,有望复制风电的中期成长。叶片:1 季度风电叶片盈利能力或出现改善,主要源于成本下降,1 季度玻纤缠绕直接纱平均价格同比下降33%,环比下降约1%;1季度环氧树脂平均价格同比下降约44%,环比下降约10%。风电叶片有望在年内形成销量高增长,源于2022年风电招标高景气奠定2023 年风电装机的高增基础,据不完全统计,2022 年风电累计招标约 95GW(不含框架竞配),同比增长 75.5%。其中,陆风累计招标 83.4GW(不含框架竟配),同比增长 62.3%,海风累计招标 11.7GW(不含框架竞配),同比增长319%,增长显著。从历史规律看,一般70%-80%的风电招标项目会在第二年装机并网,我们预计2023年装机有望达80GW其中陆风装机 65-70GW,海风装机 10GW 以上。在 2023 年 80GW 装机预期下,以并网口径计算增速约113%,考虑到对风电叶片需求看吊装口径更为贴合,则以吊装口径计算增速约 61%,对风电叶片需求亦有望大幅拉动,公司作为风电叶片龙头将充分受益。

      隔膜:2022年是公司隔膜盈利提升的元年,2023年开局更优,预计同比量利齐升,根据鑫椤资讯,9微米湿法基膜1季度均价约1.5元/平米,同比上行约0.1元/平米,7微米湿法基膜 1季度均价约1.9元/平米,同比下行约 0.1 元/平米,整体行业价格维持稳定,但公司依靠自产设备、产线升级、客户优化等不断提升产品竞争力,预计单位盈利显著上行。效率端看,公司通过设备改造、工艺参数优化和管理创新等方式推进产线提速。产品端看,公司不断提升海外客户、涂覆产品的占比。公司未来盈利能力有望进一步提升。当前重点推荐玻纤板块,不仅处于景气上行的初期,且将开拓新的成长领域。预计公司2023-2024 年归属净利润为 33、43 亿元,对应估值 11、9 倍,买入评级。

      风险提示

      1、全球经济增长低于预期;

      2、原材料价格大幅上涨。