中国中车(601766)：受益铁路投资回升 一带一路订单加码

　　全球轨交装备龙头，中国高端装备出海代表。公司深耕轨道交通装备及其延伸产业，积极践行交通强国战略，勇当现代产业链链长。2022 年，“复兴号”高速动车组成功服务冬奥会、冬残奥会，雅万高铁在中印尼元首见证下亮相G20 峰会，是中国高端装备走出去的金名片。

    　　预计2023 年铁路投资将回升，公司显著受益。2022 年国铁集团完成旅客发送量16.1 亿人次，同比下降36.4%，铁路客运需求受抑制；铁路完成固定资产投资7109 亿元，同比下降5.1%。2023 年，预计国铁集团完成旅客发送量26.9 亿人次，同比增长67.6%，呈明显恢复趋势，客运量恢复预将带来更高装备维保与采购需求。

    　　公司2023Q1 业绩已现恢复之势，同比高增。2022 年实现营收2229.4 亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润116.5 亿元，同比增长13.1%。4 月14 日，公司发布2023 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润5.82 亿元~6.48 亿元，同比增加165%~195%。

    　　在手订单充足，一带一路订单加码。公司重点挖掘一带一路基础设施互联互通机遇，2022 年公司新签订单2791 亿元，同比增长26.3%，其中国际业务509 亿元，同比增长45.4%。截止2022 年底在手订单2501 亿元，同比增长13.5%，其中国际业务989 亿元，同比增长15.0%。

    　　看好公司在中特估体系下估值弹性。公司连续7 年在上交所信披评级中获A 级，作为唯一一家工业机械行业企业入选《财富》首份中国ESG 影响力榜单；积极推进各项改革任务持续深化，已圆满达成创建世界一流示范企业三年阶段性目标，在中特估体系下估值弹性可期。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级，预计2023 年~2025 年EPS 为0.47/0.53/0.59元，对应PE 为14.76/13.08/ 11.61 倍。

    　　风险提示：系统性风险，原材料价格波动，公司业绩不及预期