中航沈飞(600760):全年业绩稳健增长 净利率再创新高

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/王璐 日期:2023-04-23

  事件:

      公司于2023年4 月17 日发布2022 年年报:全年实现营业收入415.98亿元,同比增长19.93%;实现归母净利润23.05 亿元,同比增长34.55%;扣非后归母净利润21.92 亿元,同比增长37.07%。

      点评:

      盈利能力稳步上升,存货大幅增长。2022 年公司毛利率为9.95%,同比增加0.19 个百分点,净利率为5.56%,同比增加0.58 个百分点。费用端来看,公司销售/管理费率分别为0.04%/2.15%,同比下降0.02/0.22 个百分点,规模效应及管理优化成效显著。截至2022 年末,公司存货121.72亿元,较2021 年末增加33.82 亿元,同比增长30.95%,表明公司积极备货,下游需求充足,业绩有望逐步释放。

      收购吉航公司60%股权,健全航空防务装备产业链。2022 年公司实现航空产品业务营收412.54 亿元,同比增长20.35%,其他业务营收1.26 亿元,同比增加8.85%。2022 年4 月29 日,公司现金收购沈飞企管持有的吉航公司60%股权,并以现金方式向吉航公司增资2 亿元。收购吉航公司有利于公司布局航空维修保障能力建设项目,完善航空产业链布局,增强公司的综合实力,完成航空产业链的纵向延伸,促进“研、造、修”一体化发展。

      推行第二期股权激励计划,助力公司高质量发展。公司于2022 年11 月发布了第二期股权激励计划,并于2023 年3 月17 日完成首次授予,以32.08/股的价格向包括董事、高管及骨干员工共计224 人发放786.1 万股股票。本次股权激励相较第一次股权激励解锁条件更高、激励范围更广,有利于充分调动管理层和员工的积极性,提高经营效率,彰显公司中长期发展信心。

      投资建议:我们根据2022 年业绩调整盈利预测,预计公司2023-2025 年营业收入分别为502.91/602.59/722.47 亿元, 归母净利润分别为27.16/33.51/41.62 亿元, 对应EPS 为1.39/1.71/2.12 元, 对应PE40.87/33.12/26.67X,维持 “买入”评级。

      风险提示:订单交付不及预期、盈利预测与估值不及预期