恒星科技(002132)2022年报点评：金刚线细线化进程顺利 业绩符合预期

事件：公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营收44.17 亿元，同比+30.07%，实现归母净利润1.87 亿元，同比+33.50%。其中22Q4 实现营收9.72 亿元，同比+11.44%，环比-11.75%，实现归母净利润0.60 亿元，同比+21.31%，环比+221.47%。

    金刚线细线化进程逐步推进，盈利能力维稳。22 年公司金刚线出货近1695万公里，平均单价约35~32 元/公里。其中38μm 以下线径产品占比逐步提升。22 年11 月，公司发布定增募投项目，其中募集资金总额不超过6 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000 万km 超精细金刚线扩建项目。预计未来产能有望将持续扩展。22 年单机16 线机逐渐上量，金刚线产品单公里成本有所优化，产品毛利率近55.41%，同比+12.52pct，盈利能力稳中有升。

    传统金属直线产品出货稳增长。公司22 年传统金属制品出货近47 万吨，同比+10.61%。受基建及特高压建设项目推动，镀锌钢丝、预应力钢绞线出货量持续提升，但钢帘线产品受行业景气度及22H1 疫情影响，收入同比-12.93%。

    有机硅项目出货逐步提升，22 年价格波动明显。公司内蒙12 万吨有机硅项目进展顺利，全年出货近3.07 万吨，单价方面受国内有机硅短期需求增速放缓等因素的影响，波动较大，有机硅DMC 价格由22Q2 近3 万元/吨下降至约1.5 万元/吨，盈利能力有所下滑，22 年公司有机硅产品毛利率近14.02%。

    投资建议：预计公司23-25 归母净利润分别为2.61/3.18/4.23 亿元，同比+39.2%/+21.9%/+33.1%。对应EPS 为0.19/0.23/0.30 元。维持“买入”评级。

    风险提示：景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧