华阳集团(002906):客户群继续扩张 定增扩产面向汽车智能化、轻量化趋势

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:石金漫/杨策 日期:2023-04-22

投资事件 公司发布2022 年度报告和2023 年一季度报告。

    我们的分析与判断

    (一)汽车电子业务稳健增长,精密压铸业务快速导入客户。2022 年公司实现营业收入56.38 亿元,同比+25.61%,实现归母净利润3.80 亿元,同比+27.40%。2023 年Q1,公司实现营业收入13.15 亿元,同比+9.63%,环比-19.27%,实现归母净利润0.78 亿元,同比+12.10%,环比-31.62%,同比增速放缓主要系下游主机厂客户受车市总体低迷影响销量短期不振。

    汽车电子业务产品线持续优化,获得多个项目定点。汽车电子业务实现营收37.45 亿元,同比+27.14%,占总营收比重的66.43%。年内公司丰富了汽车电子产品线,实现智能座舱域控、数字声学系统、自动泊车、数字钥匙等多类新产品量产,并获得长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、赛力斯、蔚来、理想、小鹏等国内头部主机厂客户的新定点项目。另外,公司继续保持了与老客户的紧密合作关系,为长城汽车蓝山配套了屏显示类、HUD、车载无线充电产品,自上市以来,蓝山累计订单突破万辆,具备成为又一SUV 爆款潜力。

    精密压铸业务快速导入客户,应用领域扩张带来业务增量空间。精密压铸业务是公司第二大业务,2022 年实现营收13.24 亿元,同比+41.10%,占营收总比重的23.48%。公司在年内拓展了精密压铸的应用领域,增加了新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件(HUD、激光雷达、毫米波雷达)等新应用领域项目,产品类别从小件逐步向中大件延伸。公司成功导入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、法雷奥、伟世通、采埃孚、电装、爱信、亿纬锂能、日本精机等汽车零部件龙头企业的新项目,新能源和汽车电子订单占比大幅增加。

    (二)定增扩充核心业务产能,面向汽车未来发展趋势。2022 年公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过 20 亿元,募集资金扣除费用后拟用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目,主要用于扩建座舱域控、数字声学、电子内外后视镜、屏显示类、HUD、车载无线充电、精密运动机构、数字钥匙以及轻量化零部件等产能,聚焦新能源汽车智能化、轻量化发展趋势,提升公司未来业绩增长潜力。

    投资建议:我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为71.07 亿元、87.06亿元、103.21 亿元,同比增速分别为26.06%、22.49%、18.55%,归母净利润分为4.54 亿元、6.05 亿元、7.40 亿元,对应 EPS 分别为0.95 元、1.27 元、1.55元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、产品销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险。