招商蛇口(001979):销售同比快速增长 竣工进度影响当期营收

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊 日期:2023-04-22

1Q 营收受竣工进度影响,下半年集中竣工交付。2023 年1Q,公司营业收入150.09 亿元,同比下降20.17%;净利润4.24 亿元,同比下降60.68%;归母净利润2.72 亿元,同比下降38.72%;归母扣非净利润为2.70 亿元,同比下降1.73%。收入利润同下降的主要原因是2023 年1Q 公司房地产项目竣工交付面积减少,导致房地产开发业务结转收入减少。公司3 月末合同负债余额1736.92 亿元,比年初增加19.85%,可结转资源充足。2023 年计划竣工计容建面约1600 万平,竣工交付主要集中在下半年。

    1Q 销售业绩实现同比高增。2023 年3 月,公司实现签约销售面积137.43万平,同比增加65.62%;实现签约销售金额339.56 亿元,同比增加53.43%。

    2023 年1Q,公司累计实现签约销售面积305.27 万平,同比增加51.24%;累计实现签约销售金额722.66 亿元,同比增加52.65%。

    销售回款增加,在手资金充裕。2023 年1Q,公司毛利率为12.62%,较2022年同期降低9.33 个百分点;公司净利率为2.83%,较2022 年同期降低2.91个百分点;公司三项费用收入占比为8.52%,较2022 年同期降低0.63 个百分点。截至2023 年1Q 底,公司资产负债率为69.09%,较2022 年同期上升1.00 个百分点。截至2023 年1Q 底,公司持有货币现金为973.08 亿元,同比增加24.84%,主要为公司经营活动净流入增加;合同负债为1736.92亿元,同比增加6.99%,主要为公司销售回款增加。2023 年1Q,公司经营活动产生的现金流量净额82.73 亿元,同比增加349.20%,主要为2023 年1Q 房地产项目销售回款同比增加。

    交易预案经董事会通过,提交深交所受理。公司拟以发行股份方式购买深圳市投资控股有限公司持有的深圳市南油(集团)有限公司24%股权、招商局投资发展有限公司持有的深圳市招商前海实业发展有限公司2.89%股权,同时拟向包括招商局投资发展有限公司在内的不超过35 名符合条件的特定对象发行A 股股份募集配套资金。本次交易预案已经上市公司第三届董事会2022 年第十二次临时会议审议通过,本次交易正式方案已经上市公司第三届董事会2023 年第二次临时会议以及2023 年第一次临时股东大会审议通过。

    本次交易申请文件已于2023 年3 月13 日获得深交所受理。

    投资建议:维持“优于大市”评级。我们预测公司2023、2024 年的EPS 分别为1.10 和1.44 元。考虑公司销售保持竞争优势,融资背景强,在当前市场供给侧改革背景下,我们给予公司估值适度溢价,即2023 年15-17XPE,合理价值区间为16.5~18.7 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:行业面临销售下行和政策不及预期风险。