智飞生物(300122):收入符合预期 常规疫苗实现良好开局

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:祝嘉琦 日期:2023-04-22

事件:2023 年4 月19 日,公司发布2023 年一季报,一季度实现营业收入111.73 亿元,同比增长26.37;归母净利润20.32 亿元,同比增长5.68%;扣非净利润20.31 亿元,同比增长7.12%。

    收入符合预期,非新冠疫苗实现良好开局。公司积极克服1 月上旬疫情感染影响,2-3 月恢复销售终端实现收入较高速增长,由于去年销售部分新冠疫苗,非新冠疫苗收入增速会更快。剔除新冠疫苗利润影响,非新冠疫苗利润增速基本与收入增速同步。批签发:23Q1 4 价HPV 批签发21 批次(+17%),9 价HPV 174 批次(+89%)。

    期间费用率保持稳定,研发投入持续增长。2023Q1 公司销售费用4.47 亿元(+23.18%)、销售费率4.00%(-0.10pp);管理费用0.80 亿元(+10.80%)、管理费率0.71% ( -0.10pp ); 研发费用2.14 亿( +32.99% )、研发费率1.92%(+0.10pp),公司持续推进自主研发项目,2023 年自主产品开始进入收获期。

    2023Q1 公司存货余额为96.18 亿元( +45.18% ), 占资产比重为22.14%(+1.03pp)。

    自主在研管线丰富,深入布局前沿技术。公司现有在研项目28 项,其中处于临床试验及申请注册阶段的项目16 项,在研产品涉及流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目建设,研发产品梯次结构清晰,层次丰富。此外,公司通过智睿投资平台以股权投资的模式对有发展前景的预防、治疗用生物技术和产品进行孵化和培育,通过深信生物以认购股权的模式布局mRNA 技术平台。

    盈利预测和投资建议:我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为463.77、563.18、669.19 亿元,同比增长21%、21%、19% ;归母净利润为93.97、115.92、139.99 亿元,同比增长25%、23%、21%。公司代理4 价和9 价HPV 疫苗持续放量,自主品种有望逐步兑现,维持“买入”评级。

    风险提示事件:AC-Hib 疫苗恢复生产不及预期的风险,HPV 疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险,同业产品质量风险。