厦门国贸(600755):业绩稳中有升 主业成长可期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2023-04-22

厦门国贸于2023 年4 月20 日发布2022 年年度报告:

    2022 年,公司实现营业收入5219.18 亿元,同比增长12.30%;实现归母净利润35.89 亿元,同比增长4.41%;实现扣非归母净利润23.16 亿元,同比下降12.17%;拟每股派发现金红利0.65 元(含税),相比于2021 年增长30%,合计拟派发现金红利14.31 亿元(含税),现金分红比例为39.86%。

    2022 年Q4,公司实现营业收入1176.13 亿元;归母净利润12.80 亿元;扣非归母净利润14.70 亿元。

    供应链管理业务稳健发展,提质增效初见成效。1)营收方面,2022 年供应链管理业务实现营业收入5057.73 亿元,同比增长10.82%;实现进出口总额174.81 亿美元;“一带一路”沿线贸易规模超900 亿元,同比增长超17%。2)货量方面,2022 年铁矿经营货量同比增长超20%;钢材经营货量同比增长超8%;粮食谷物经营货量同比增长超50%;铜矿、油品、饲料等品类经营货量增长超100%;核心品类优势稳固,新兴品类煤焦、硅锰、废钢、LPG 等已初具规模。3)提质增效方面,2022 年供应链管理业务结合期货损益后的综合毛利率提升至1.49%,同比增加0.24 个百分点;新增供应链一体化项目16 个,在手供应链一体化项目实现营业收入499.58 亿元,同比增长超过70%;新增合资公司23 家,与产业伙伴累计投资金额超26 亿元;“国贸云链·天眼”已在全国71 个仓库部署103 套智能虚拟围栏及货物智能盘点设备,在近50 个仓库以物联电子锁替代传统挂锁、封签,节约驻库人工成本超千万元;“国贸云链·智签”电子签章系统、易报账、资金系统、商旅平台等数字化平台全年实现电子单据近80 万份,节约成本超3000 万元。

    逐步优化业务结构,集中资源发展主业。1)2021 年6 月,公司将国贸地产100%股权和国贸发展51%股权转让给国贸控股,基本退出房地产行业;2022 年,厦门国贸学原和厦门国贸璟原项目完成结算。2)2022 年12 月,公司发布公告拟将持有的国贸期货51%股权及启润资本25%股权转让给国贸资本;2023 年4 月,公司发布公告公司及子公司拟将持有的金海峡担保100%股权、金海峡租赁100%股权、金海峡典当93%股权、金海峡保理90%股权、金海峡小贷49%股权、恒信供应链100%股权、恒沣租赁100%股权、恒鑫小贷34%股权出售给国贸资本。预计公司将持续推进非核心业务资产的退出,集中资源专注供应链核心主业的转型升级,提升运营效率。

    行业发展空间广阔,未来业绩增长可期。中国大宗供应链 CR4 市场占有率与美国、日本等国家相比仍有较大差距,头部企业在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间。公司有望凭借自身优势进一步提高市占率,从而实现供应链管理业务营收及利润持续增长。

    盈利预测、估值及投资评级:预计公司2023-2025 年将实现归母净利润分别为31.20、36.31、41.96 亿元,每股收益分别为1.42、1.65、1.91 元,当前股价8.96 元,对应的PE 分别为6.3X/5.4X/4.7X。考虑到大宗商品供应链行业发展空间广阔,当前市场集中度较低,公司作为头部企业有望强者恒强,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、研报使用信息数据更新不及时风险。