智飞生物(300122)2023一季报点评:收入增长符合预期 常规疫苗利润增长明显

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘宇腾/杨绪朋 日期:2023-04-21

  事件:

      4月l9日公司发布2023Q1 季报,公司实现收入111.73亿(+26.37%),归母净利润20.32 亿(+5.68%)。

      点评:

      HPV 持续放量,收入增长符合预期。截止3 月26 日,公司代理默沙东九价HPV 疫苗批签发21 批次,预计约为520 万支,四价HPV 疫苗批签发20 批次,预计约为510 万支。考虑到批签发到销售的延迟以及当前市场供不应求的状态,我们预计Q1 公司HPV 疫苗四价和九价各销售约500 万支,收入同比增长约50%。此外公司五价轮苗批签发25 批次,预计为130 万支;23 价肺炎疫苗2 批次,预计为40 万支;甲肝疫苗1 批次,预计为6 万支。自主产品方面,公司AC 多糖疫苗批签发3 批次,ACYW135 多糖疫苗获得批签发13 批次,Hib 获得批签发4 批次,整体保持平稳。

      常规疫苗利润贡献恢复,扣除新冠2023Q1 净利润增长明显。2022 年公司全年发货新冠疫苗6000 万剂,且2022Q1 发货量最多,2023 年Q1 新冠发货明显减少,且毛利率明显下降。我们预计2022Q1 公司新冠疫苗新冠贡献净利润为3 亿左右(全年4 亿以上),扣除新冠疫苗的影响,我们预计2023Q1 归母净利润同比增长约为25%左右,常规疫苗利润贡献仍实现了较好的增长。

      盈利预测与投资建议:鉴于对常规疫苗市场未来良好复苏态势的坚定看好,我们维持原有的盈利预测和目标价不变。预计公司2023-2025 年实现营业收入471.90/593.00/666.29 亿元,归母净利润93.05/118.59/135.39亿,EPS 为5.82/7.41/8.46 元,对应PE 为14/11/10 倍。我们维持“买入”评级,目标价123.19 元。

      风险提示:公司HPV 产品采购不及预期,市场估值风险等。