生物股份(600201):Q1收入业绩双升 非瘟疫苗研发推进中

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2023-04-21

  事件 公司发布2022 年年度报告、2023 年第一季度报告。

      23Q1 公司收入业绩双升,盈利能力改善 2022 年公司营收15.29亿元,同比-13.94%;归母净利润2.11 亿元,同比-44.89%;扣非后归母净利润为1.96 亿元,同比-47.08%;业绩下滑主要受下游生猪养殖企业22H1 深度亏损,公司调整经营策略所致。公司综合毛利率55.17%,同比-6.71pct;期间费用率为33.33%,同比-1.99pct。22Q4、23Q1 公司营业收入4.2 亿元、3.64 亿元,同比-4.03%、+6.54%;归母净利润0.01 亿元、1.07 亿元,同比+101.66%、+31.78%;扣非后归母净利润-0.15 亿元、1.01亿元,同比+13.08%、+12.21%;销售毛利率为59.58%、59.69%,同比-1.58pct、+4.54pct,公司毛利率呈好转态势。期间费用率为43.54%、23.98%,同比-11.62pct、+3.03pct。分红预案:每10 股派发现金红利0.6元(含税)。

      22 年下游养殖亏损使得公司疫苗销量、毛利率承压 2022 年公司生物制药收入14.51 亿元,同比-15.47%;毛利率为55.42%,同比-7.38pct,为历史低位水平,其中直销渠道、政府采购毛利率为51.79%(-14.76pct)、44.82%(-9.33pct)。我们认为主要受下游生猪养殖行情波动影响,公司与养殖企业共度难关。从疫苗批签发次数来看,22 年公司合计批签发为324 次,同比+52.1%。具体产品销量来看,口蹄疫疫苗同比-12.21%;猪伪狂犬疫苗、布病疫苗增长显著,分别为+78.21%、+51.07%。公司深耕战略客户,与主要大型养殖客户开展战略合作,非口蹄疫产品渗透率及销量均有所提升。23Q1 生猪养殖亏损持续,但亏损幅度同比好转;随着猪价预期向好,或将带动疫苗量价提升。

      22 年研发投入占比13%,非瘟疫苗研发推进中 2022 年公司研发投入2.03 亿元,占营收比重达13.3%;其中费用化研发投入1.34 亿元。

      22 年公司合计获得新兽药注册证书2 个(布鲁氏菌基因缺失活疫苗、猪圆环病毒亚单位疫苗),产品批准文号9 个。在非瘟疫苗研发方面,公司与中科院等单位联合开展非瘟亚单位疫苗研发,并已向农业部提交应急评审材料。同时公司与国内外一流高校、科研机构联合研发非瘟mRNA疫苗技术路线,项目研发按预期快速推进。另外,在宠物疫苗方面,公司已取得犬四联疫苗、猫四联疫苗临床试验批件,犬三联疫苗处于临床试验阶段。基于持续研发投入,公司新品储备丰富,助力未来业绩增长。

      投资建议 公司在巩固口蹄疫疫苗市场份额的基础上,以方案营销提高其他非口蹄疫疫苗产品市场份额,叠加新品储备丰富,公司业绩增长可期。我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.31 元、0.39 元、0.59 元,对应PE 为35 倍、27 倍、18 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示 下游养殖疫情复发的风险;产品研发不及预期的风险;产品质量的风险;市场竞争的风险等。