常熟汽饰(603035)2022年报点评：业绩增长符合预期 新能源业务助力公司成长

　　公司发布公告 2022年报：报告期内，公司实现营业收入36.66亿元，同比增长 39.73％；实现归属于上市公司股东的净利润5.11 亿元，同比增长 21.76%；实现扣除非经常性损益的净利润 4.55 亿元，同比增长30.99%。

    　　公司营收业绩增长符合预期，新能源业务助力公司实现业务增长。更加完善的客户体系和收入结构，2022 年公司把握新能源行业增长机会，快速扩充新能源客户，公司承接的理想、特斯拉、长城汽车、北汽越野、零跑、哪吒等新客户新项目先后竣工投产，出货量将持续增加。2022 年公司新能源销售占总销售比例达31%，与 2021 年新能源销售占总销售比例24.5%有进一步提升。我们预计在2023 年新能源业务占比将进一步快速提升。后续公司将围绕全球中高端品牌、中国自主品牌和新能源品牌三大客户体系，提供模块化方案，为客户赋能和降本增效。

    　　受产品年降和数字化工厂投入提升使得公司盈利能力短期承压。2022 年公司毛利率21.66%，同比-2.39pct，毛利率下降主要是数字化工厂软硬件投入增加、职工平均工资上升以及部分老项目正常年降所致。净利率13.73%，同比-1.7pct，净利率主要是随毛利率下行，同时公司展开更高效的数字化管理，进行降本。

    　　积极扩充智能座舱产品。2022 年仪表板和门内护板依然是公司主力产品，门内护板销量同比增长61.04%，仪表板销量同比增长16.83%。公司积极开拓智能座舱业务，与华为、博泰等外部优质企业合作开发高品质产品，公司也陆续收获了集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点，为公司未来获取更多的智能座舱业务及可持续发展夯实了新的基础。

    　　更加完善的生产基地，推进项目量产。公司拥有十四个生产基地：常熟、长春、沈阳、北京、芜湖、成都、佛山、天津、余姚、上饶、宜宾、大连、合肥、肇庆。2023 年公司合肥、大连、肇庆三大新基地将小批量投产，优化内部资源和产能结构，保证大众安徽、奇瑞、小鹏、比亚迪等新项目顺利量产。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为45.5 亿元、56.2 亿元和69.6 亿元，对应归母净利润为6 亿元、7.2 亿元和8.8 亿元，以今日收盘价计算PE 为11.7 倍、9.7 倍和7.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期，行业降价促销对行业利润影响超预期。