中航沈飞(600760):净利润及订单量保持高速增长 股权收购推动科创能力快速发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:苏立赞/钱佳兴/许牧 日期:2023-04-21

  事件:公司发布 2022年度报告,2022 年全年营收415.98亿元,同比增长19.93%;归母净利润23.05 亿元,同比增长34.55%。

      投资要点

      飞机制造龙头盈利表现依旧强势,销售订单量及确认收入持续增长。

      2022 年公司销售产品大增,实现营收415.98 亿元,同增19.93%;归母净利润23.05 亿元,同增34.55%;扣非净利润21.92 亿元,同增37.07%,公司盈利能力持续提升,毛利率9.95%(+0.19pct),归母净利率5.54%(+0.57pct)。截止2022 年年末,公司存货为121.72 亿,同增30.95%,系为下半年订单交付进行产品储备,公司订单量持续放量,生产效率不断跟进;合同负债为221.09 亿元,同比下降39.95%,表明公司大量预收款已确认,产品交付顺利。

      线束公司扩股引资推动航空线束技术研发,增资吉航与扬州院促进“研、造、修”一体化发展。2022 年2 月,公司下属子公司线束公司增资扩股、引入航空工业集团线束产业资源, 有利于发挥航空工业集团内部航空EWIS 系统研发、生产和市场资源整合优势,并推进公司航空线束技术突破、产业整合以及关键技术研发。同年4 月,公司以现金方式收购企管公司持有的吉航公司60%股份,此次交易目的在于健全公司航空防务装备产业链,完成产业链纵向延伸,促进“研、造、修”一体化发展。

      公司于2023 年1 月发布了关于公司以现金方式向扬州院增资16000 万元的公告,公司将持有扬州院34.12%股权。本次增资交易将推动主机厂与科研院所协同创新合作,促进公司进一步提升科技创新能力。

      二期股权激励计划公布,业绩长期发展信心增加。公司首期股权激励效果显著,每年归母净利润均保持高速增长,2018-2022 年归母净利润平均增速高达28.20%。公司2022 年11 月发布第二期股权激励计划,拟以每股32.08 元向包括董事、高管及骨干员工共计226 名首次授予不超过785.2 万股。本次股权激励有利于公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制的决心,将进一步调动公司核心成员的工作积极性,解锁条件较上期有显著提高,表明公司对业绩持续增长充满信心。

      盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为28.67(-2.60)/36.65(-4.29)/44.67 亿元;对应PE 分别为38/30/25 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。