华秦科技(688281):业绩持续高增 发展势能充足

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/朱雨时 日期:2023-04-21

  维持盈利预测,维持“买入”评级

      华秦科技发布22 年年报及23 年一季报:22 年公司实现营收6.72 亿元,同比+31.37%,实现归母净利润3.33 亿元,同比+42.99%。23Q1 公司实现营收1.87 亿元,同比+31.34%,实现归母净利润0.88 亿元,同比+49.11%。

      我们预计公司23-25 年实现归母净利润4.57/6.22/8.45 亿元(23-24 年维持前次盈利预测),对应PE 分别为60/44/32X。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为46 倍,考虑到公司主营业务隐身材料的行业稀缺性,且当前公司多个牌号产品仍处于小批试制和预研试制阶段,未来新牌号转批产后成长空间广阔,给予23 年65X 目标PE,维持目标价317.85 元,“买入”。

      下游客户采购规模持续扩大,公司批产产品市场前景良好公司特种功能材料22 年实现营收6.15 亿元(同比+24.93%),毛利率为59.25%(同比+0.34pcts);特种功能材料技术服务实现营收5750.14 万元(同比+313.44%),毛利率为79.97%(同比+6.83pcts)。根据年报,公司业绩大幅增长主要系2022 年批产产品下游客户采购规模逐步扩大,公司批产产品市场前景良好。22Q4 单季度公司实现营收2.42 亿元,同比+20.12%,实现归母净利润1.34 亿元,同比+35.93%;23Q1 公司实现营收1.87 亿元,同比+31.34%,实现归母净利润0.88 亿元,同比+49.11%,单季度业绩同比增速逐季提升,彰显行业景气度与公司竞争力。

      已签订单或保障全年业绩释放,持续研发确立远期发展优势根据公司年报中披露的重大销售合同履行情况,公司三款批产隐身材料已签订合同共计8.44 亿元,其中已履行金额为9911.89 万元,待履行金额仍有7.45 亿元,或有力保障公司全年业绩释放。公司22 年研发费用为6195.99万元,同比+18.83%,研发费用率保持在9.21%的高水平,主要系研发人员增加以及研发人员薪酬增长,跟研型号数量增加。同时根据年报,公司持续参与下游武器装备特种功能材料产品的研制,预研试制产品逐步向小批、批产转化,有效保障公司远期持续发展。

      业务协同布局,进一步提升公司竞争实力

      2022 年10 月公司成立控股子公司华秦航发,主要从事航发零部件加工制造业务,进一步完善航空发动机产业链布局。2022 年12 月公司成立控股子公司华秦光声,聚焦于声学、振动及其检测领域解决方案,进一步拓展公司在新材料特别是高端新材料领域的产业布局。根据公告,截至2022.12.31,华秦航发项目已投资金额1.80 亿元,后续需投资金额不超过6.80 亿元。华秦光声项目建设周期为2023.1-2023.12,投资总额不超过5000 万元。

      风险提示:主营业务毛利率下降;预研试制、小批试制阶段产品不达预期。