淳中科技(603516)：自研芯片稳步推进助力长期发展 看好视频显控龙头稳健发展

　　事件：4 月17 日，公司发布2023 年一季报。2023 年第一季度，公司实现营收0.72 亿元，同比+8.23%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比-43.87%。

    　　一季度归母净利润承压，毛利率有望迎来改善。2023 年第一季度，公司实现营收0.72 亿元，同比+8.23%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比-43.87%。

    　　2023 年第一季度，公司毛利率40.86%，同比-11.37pct，主要由于材料成本增加而导致营业成本同比上升33.97%。我们认为，未来随着公司芯片研发完成，将大幅降低公司芯片采购成本，公司毛利率有望迎来改善。

    　　期间费用率有所回升，现金流状况良好。2023 年第一季度，公司期间费用率65.65%，同比+0.74pct。其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为22.25%/14.56%/22.21%/6.63% ， 同比分别+0.76/-1.15/+1.12/+0.01pct。2023 年第一季度，公司经营性现金流净额由负转正，为808.29 万元，充足的现金流净额将为公司的持续发展提供保障。

    　　五大核心技术为基础，拓展三大应用方向。公司以五大核心技术——数字交互技术、AVoIP 编解码技术、芯片半导体（集成电路）技术、云服务技术、巨量数据处理显示控制技术为基础，围绕三大应用方向——数据处理与分析、专业视音频芯片、XR 数字交互等应用方向拓展。公司依托多年的技术积累，突破了新一代XR 数字交互、增强现实等核心技术，可以赋能融合渲染、感知互动等新场景。我们认为，随着AI 以及虚拟现实技术的快速发展，公司有望凭借先发技术布局优势迎来新增长点。

    　　自研ASIC 芯片设计阶段基本完成，未来有望迎来业绩拐点。公司自研ASIC芯片设计阶段基本完成，国产芯片不仅可以更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求，还能够进一步提高公司产品的市场竞争力。我们认为，随着信息化政策不断落地，国防信息化进一步深入，党政军用户对国产化自主可控需求将持续提升，公司有望迎来业绩拐点并持续增长。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.37/1.59/1.76 亿元，当前股价对应PE 分别为27.0/23.4/21.1，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：股东及董监高减持股份的风险；宏观经济波动风险；技术落地不及预期；原材料价格波动风险。