星湖科技(600866):2022年实现归母净利润6.08亿元 同比增长299.85%
2022 年实现归母净利润6.08 亿元,同比增长299.85%。根据2022 年年报,公司2022 年实现营业收入174.86 亿元,同比增长329.51%,实现归母净利润6.08 亿元,同比增长299.85%,基本每股收益0.5122 元/股,同比增长171.58%。营业收入大幅增加主要由于2022 年伊品生物实现营业收入160.51 亿元,纳入公司合并财务报表范围使其增加。
收购伊品生物99.22%股权,主要产品销量大幅增长。2022 年,公司完成并购伊品生物99.22%股权的工作,提升资产规模和盈利能力。分产品看:1)食品添加剂产品,2022 年实现营业收入47.49 亿元,同比增长246.04%,销量同比增长520.32%,毛利率14.59%,同比降低1.9 个百分点;2)饲料添加剂,2022 年实现营业收入115.95 亿元,同比增长452.6%,销量同比增长494.44%,毛利率18.35%,同比降低2.82 个百分点;3)生化原料药及制剂,2022 年实现营业收入1.52 亿元,同比增长36.33%,销量同比增长7.63%,毛利率25.33%,同比增加8.41 个百分点;4)医药中间体,2022 年实现营业收入2.55 亿元,同比降低27.55%,销量同比降低60.83%,毛利率17.01%,同比降低8.25 个百分点;5)有机肥料,2022 年实现营业收入3.23 亿元,同比增长779.66%,毛利率33.42%,同比增长8.15 个百分点。
食品添加剂产品价格上涨。公司食品添加剂产品主要有I+G、味精,饲料添加剂产品有赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸等。根据梅花生物2022 年年报援引卓创资讯数据,2022 年味精均价9685.4 元/吨,同比+7.7%;I+G 均价94.4 元/公斤,同比+10.2%;黄原胶均价40568.73 元/吨,同比+ 63.7%。
伊品超额完成业绩承诺,下游行业需求稳定增长。根据公司与广新集团、伊品集团以及铁小荣三名交易对方签署的《业绩补偿协议》,承诺伊品生物2022~2024 年扣非后净利润不低于4.14、3.78 和4.09 亿元。2022 年伊品生物经审计的扣非后归母净利润为10.52 亿元,实现当年业绩承诺金额比例为254.13%。公司2022 年年报援引国家统计局数据测算,2019-2021 年中国饲料产量年均复合增长率超10%。此外,我国大力推广“低蛋白日粮”在饲料中的应用,在饲料中增加动物营养氨基酸用量,助力饲用氨基酸产业的发展。
盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.50、8.93、9.38 亿元,对应EPS 分别为0.51 元、0.54 元、0.56 元。参考同行业公司,我们给予公司2023 年PE20-25 倍(对应PB 为2.19-2.74 倍),对应合理价值区间10.20-12.75 元,给予“优于大市”评级。
风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期,在建产能进度不及预期。