海兴电力(603556)：顺电表市场周期 打造海外光储充新增长极

　　深耕智能配用电海 外市场，开拓布局新能源业务。海兴电力成立之初便出口电表至海外市场，至今已有30 余年海外市场经验，积累丰富客户及渠道经验，具有明显先发优势。2015 年起，公司凭借业务基础发力智能配电业务，朝智能配用电系统解决方案提供商方向发展。近年来，公司积极拓展新能源光储充业务，有望成为未来盈利新驱动力。

    　　智能电表市场广阔，海内外共同发力。国内：已进入新一轮电表更换周期，两网电表招标量增加，新技术标准落地带动电表单价显著提升，且公司中标率稳定，未来业绩增长确定性高；海外：各国电力系统发展水平差异显著，智能电表需求呈现出不同特点，公司有望凭借海外市场长期累积的品牌、渠道等优势，从中持续获益。

    　　配电业务：紧跟需求变化更新产品，渠道复用开拓海外市场。公司把握一二次设备融合等发展趋势，在国网市场份额稳步提升，将逐步开拓南网、网外市场，在国外产品端对标欧美企业，通过多国产品认证，以重合器产品切入海外配电市场；渠道端复用用电渠道，快速打开海外市场。

    　　新能源业务：把握光储充一体化发展趋势，蓬勃发展。公司在海外销售光储充系统，承接分布式能源、微电网等项目。公司洞察海外需求，已布局南非、荷兰、巴西市场潜力巨大。凭借优质产品及海外渠道拓展经验，公司将以成熟本土化团队打开新能源市场，使其成为业绩新增长点。

    　　盈利预测：预计公司 2022-2024 年营业收入 33.6/45.2/57.1 亿元，实现归母净利润 6.19/8.48/9.88 亿元，对应 PE 17X/12X/11X，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期；电网投资和电表招标不及预期。