新日股份(603787):豪华车型量价齐增拉升盈利 布局多渠道兼海外

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:陈天蛟 日期:2023-04-18

  事件:公司发 布2022 年度报告。

      2022 全年,公司实现营业收入49.04 亿元/+14.55%,毛利率13.04%/+0.32pct,归母净利润1.62 亿元/+1326.25%,扣非归母净利润1.48 亿元/+1477.94%,基本每股收益0.80 元/+1225.00%。

      其中, 22Q4 实现营业收入8.03 亿元/-9.00% , 毛利率13.15%/+4.17pct,归母净利润0.11 亿元/-150.01%,扣非归母净利润0.01 亿元/-104.28%,基本每股收益0.05 元/+150.05%。

      点评:

      对不同车型采取分化定位,均取得良好的收入表现。从车型看,公司对不同车型实施了分化的营销策略,取得了良好的收入增长,简易款、豪华款及特种车2022 全年销量分别为118 万辆/+2.17%、139万辆/+23.17%、2 万辆/+280.45%,取得营业收入12.70 亿元/+3.20%、21.48 亿元/+21.24%、0.44 亿元/+281.99%,我们测算简易款单车价格约为915 元/件,同比降低超170 元/件,豪华款单车价格约1822 元/件,同比提升超280 元/件,由此,我们认为豪华款收入增长源于量价齐升的消费升级需求,简易款收入则主要受到低价走量的消费降级需求驱动。季度来看,公司前三季度均保持良好的正增长状态,22Q1-Q3累计收入同比+20.67%,但四季度收入同比下滑9.00%至8.03 亿元。

      盈利稳健增长,降费增效效果显现。公司2022 年整体毛利率13.04%/+0.32pct,净利率提升超3 个百分点至3.30%,销售/管理/研发费率分别为5.45%/-2.91pct、2.54%/-0.22%、2.00%/-0.16%。一方面,豪华款作为公司盈利的主要驱动车型,毛利率同比提升3.61pct至16.88%(简易款12.8%/-0.79pct、特种车13.29%/+8.74pct);另一方面,公司积极降费增效,在营销端提升渠道运营效率的同时加强费用投放管理,管理上通过实施股权激励加强核心团队建设,研发端则保持投入钠电及智能互联等前沿技术的研发,相关车型有望迭代和出新,保持一定的市场竞争力和溢价能力。

      未来有望多渠道发力,多项在建项目助力产能提升。渠道方面,公司着力布局“本土多渠道+海外”,除在传统渠道中与中国女足国家队合作从而加强品牌打造,也持续增加在抖音等新媒体的投入,包括与各类头部MCN 机构(如辛选等)及垂直电商的合作,逐步建设线上线下一体化的O2O 模式,海外则借印尼CKD 组装项目切入东南亚,并筹划成立欧洲分公司进行本土化运营打入欧洲市场。生产方面,2022年末无锡制造中心智能化工厂改扩建项目、温州工厂年产50 万辆电动摩托车一期项目进度约为37%、60%,目前主体均已竣工并投产使用;天津和惠州的新日智能化工厂建设项目(一期)在2022 年末进度接近  23%和27%,后续建设也在稳步推进,未来预计提升公司产出效率,并且支撑销量进一步增长。

      投资建议: 我们预计公司2023-2025 年收入分别为64.13/81.31/101.56 亿元,归母净利润2.55/3.52/4.65 亿元,对应EPS(摊薄)1.25、1.73、2.28 元,当前股价对应PE 为14.96、10.82、8.19倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争恶化;技术研发进度不理想;渠道费用高增;新品迭代及投放效果不及预期;全球宏观下行风险。